政金债一级招标整体偏弱，二级长端收益率下行

首先，将5G、猪周期相关概念的转债剔除。余下的转债进行数据统计后，发现去年12月跌幅不超过-1%的转债当中，仅有33%的个券在今年Q1跑赢了转债指数。将范围扩大到跌幅不超过-3%，仅有40%的个券是跑赢指数的。因此，没有概念的加持，转债的防御性和进攻性没有必然联系，防的好不一定代表着进攻强。
对4月下旬至今的转债情况统计后，发现上证转债指数下跌约4%左右，而抗跌品种或者逆市走强品种有较大部分是概念或板块支撑的，例如天马、东音、特发、广电等；而依靠基本面的往往涨幅不如前者，例如启明、光电、曙光、宁行。以上表明题材概念在当前仍然发挥明显，因此一季度的历史经验对当前仍有一定的借鉴作用。
回归到该策略上（即希望配置抗跌品种来跑赢转债指数），缺点比较明显：除非题材持续发酵，否则抗跌品种与超额收益品种并不等同，存在较大的踏空风险和机会成本。同时，该策略的择券比较依赖阶段性的历史数据，因此可能错过低吸基本面优质的转债的机会。此外，题材个券的价格往往不便宜，且波动性极大，不可忽略这类转债对产品净值的扰动。
除此之外，我们也对2008-2009年这段V型反转进行总结，以观察是否有和今年一季度反弹相似的特点或可借鉴的经验。值得一提的是，2017年H2至2018年Q1也有V型走势，从季节性方面考虑与今年初类似，但彼时的转债存续数量仅有四只，其中的汽模和白云转债分别在2017年中强赎退市，因此对这段反转不做分析。