债市大逃杀，是机会还是风险

是岁，银行间大旱，机构饿殍遍野，基金崩盘者有之，交易员违约者有之，潜逃者有之，有危机之兆，其状惨不堪言。

记得刚入行的时候，一位前辈语重心长地告诫我，一定要在你理解能力范围之内投资，当时的我懵懵懂懂地点头受教，而直到多年后，才大致明白当初前辈的意思。

2016年的债券市场大起大落，一波三折之下，现券收益率走出了深V的行情，到12月初，收益率已经超过年内高点，也就是说，即便不计算活跃券换券等因素，大部分机构的账面已经由浮盈转为浮亏。

中国10年期国债收益率走势图，来源：investing。com

其实，在今年的大部分时间里，牛市仍然是主旋律。10年国债由年初的2。9%，最低到过2。6%；10年国开也曾一度跌破3%创下多年新低，然而，这一切在10月24日戛然而止，当日10年期国债期货大跌0。32%，开启了延续至今的踩踏式熊市。

一切其实在10月中旬就有端倪，当时统计局发布的三季度经济数据好于预期，但市场正处于牛市狂欢的气氛，国债期货象征性地跌了一下就开始拉升，当日大涨0。19%；随后几天，流动性开始收紧，市场开始猜测央行降杠杆的决心，然后就有了10月24日的大跌。

102。005，这是那天10年国债期货主力合约T1612到过的最高位置，也是今年以来的高点，此后，T1612再也没有回到过这个位置。

但当时的市场并没有意识到这是剧烈调整的开始，当时的媒体报道标题还是这样的：

进入11月，资金收紧变成常态，同业存单利率快速上升，银行负债成本增加，现券收益率也逐日上行，市场由开始的疑惑，而确认，而惊惧，再到后来的恐慌，一共用了一个月。11月29日，银行间资金面干涸，钱荒再现，隔夜回购利率最高飙升至9。5%，去杠杆的威力再度显现，30年国债跳空7个bp被给，资金夺路出逃，债市大逃杀正式开启。

在11月末到现在的两个星期里，国债期货平均每隔三四天就要大跌一次，并且不断刷新着上市以来的最大跌幅，直到20161215，这个将被中国金融史记录的日子，在美联储加息的影响下，国债期货几大合约一度跌停，最终收盘亦毫无悬念地再次创下历史最大跌幅。