债市调整后，该怎么操作好

1、基本面没变化，为什么市场出现了如此大的调整？因为在“资产荒”的逻辑下，债券的“基本面”可能已经不是传统的那个基本面。

2、我们一直认为，在资产荒逻辑的驱使下，这个体系的套利和提估值越来越深入，但一旦体系的不稳定性上升，市场的波动将会显著放大。基本面分析能够帮助我们看清楚中长期的方向，但负债管理、择时和资产定价才是能够让我们短期活下来的基础。

3、体系的不稳定性在显著上升，金融机构的负债端已经盘根错节，在负债波动上升时，资产自身的安全边际会越来越重要，我们可能不应该时刻把央行看成救世主。

4、建议投资者：1）负债端的压力尽管短期暂缓，但中期风险还没有完全释放，仍然需要做好流动性的管理，这样在体系大幅波动时，才能熬到基本面的下滑，赚到基本面驱动的钱；2）选择安全边际高的资产，目前来看是还是短端。3）在去杠杆的方向没有扭转之前，信用利差的压力仍然有待释放，信用债的泡沫比较大。

5、市场的调整给投资者带来了巨大的损失，我们为此感到非常难过，金融市场不确定性越来越大，对研究的前瞻性和灵活性也提出了更高的要求，我们也一直在反思和反省自己的研究框架，避免一条路走到黑，希望给投资者更好的思考，期待您更关注我们的研究，与您更好的沟通和交流。

报告正文

在短暂性企稳之后，本周债券市场再次出现比较明显的调整，利率债收益率曲线平坦化上升，以国开债为例，1年期短端利率上升接近30个bp，长端利率上升超过15个bp，信用债的收益率也有明显的上升，信用利差也开始回升。利率曲线熊平和信用利差趋于扩张已经说明市场进入去杠杆的阶段，这与今年4月份市场下跌的特征是有较强一致性的。

在市场经历下跌之后，市场上关于金融机构的负债端脆弱、钱荒的观点也终于开始盛行，债券市场很快就成了墙倒众人推的对象，许多投资者和分析师开始感叹熊市来临，债市崩溃。但与此形成鲜明对比的是，在一个月之前，多头思维还在主导市场的走势。实质上，在市场下跌时，市场悲观情绪如此强，现象上并不奇怪，因为上涨的时候，买买买、2.5%甚至2.0%不是梦的呼声也是此起彼伏。