考虑到未来资管产品可投资标的受限，且负债端或出现其他表内品种补充负债

考虑到未来资管产品可投资标的受限，且负债端或出现其他表内品种补充负债，我们认为部分银行理财陆续到期不续，从而使得理财规模下滑趋势明确；同时，另一部分得以延续的理财产品，在资金来源被动承接较高成本资金续命，在投资端调整持仓导致投资品种间表现分化。因此，我们坚持结合持仓结构和存单价格来观测市场消化监管的程度，并以社融和M2的缺口进行验证，静候市场回暖的明确信号。

其次，从其他投资标的上看，虽然理财报告并没有给出明确的数据，但对于两期报告图表，新增可投资资产的占比明显提高，投资占比反超同业存单。虽然新增可投资资产的内涵没有明确，但是很大可能超出了资管新规规定的4类投资范畴（股、债、商品、混合）。

更进一步，银行资产行为决定其负债取舍，当前负债规模不减，但价格明显提高，代表了资产端仍然有高收益资产与之对接。由于理财登记系统于2017 年初对理财资金投向的资产进行了重新分类，部分资产分类与过去年度发布的理财市场报告不具可比性，我们主要对比2017年的两期报告。

根据以上分析，我们发现，当前存量理财规模的结构已经在发行机构、发行对象和产品属性上出现优化，此外，从新增理财的角度看，新发理财的风险偏好，也向中低风险集中。