鹏华基金：迎接定增市场新常态 “价值定增”更有机会

近日，在由国金证券主办的第九届中国私募基金年会中，鹏华基金凭借旗下定向增发策略，荣获 最佳机构合作伙伴 。笔者注意到，在资本市场耕耘超18年的鹏华基金，在定向增发策略上已有十余年的大型组合运作经验。此次获得该奖项，也代表着机构投资者对鹏华基金在定增策略的专业认同。

在2月再融资新规让定增市场略有冷清，而4月初的新兴铸管再次引爆优质定增标的市场热情。在4月1日新兴铸管发布定增验资公告的当天，雄安新区概念横空出世，将新兴铸管这家位于河北省武安市的建材公司推向了市场的风口，成为关注热点。公告显示，以鹏华基金为首的7家机构投资者竞标后获配，而鹏华基金以3.26亿元的获配金额居于榜首。Wind数据显示，截至4月13日收盘，新兴铸管收盘7.99元，以5.15元的发行价计算，鹏华基金旗下相关组合成最大赢家，账面浮盈已近1.8亿元。

笔者就此采访了鹏华基金权益投资一部副总经理李锐，作为鹏华基金负责定向增发投资策略的牵头人，李锐表示，鹏华基金十余年来在定向增发这一领域深入耕耘，已经积累了丰富的投资经验和项目资源，在具体组合的管理上，鹏华基金更强调主动管理和组合投资。

价值定增更有机会

谈及市场上各路机构的定增投资策略，李锐认为， 一类是类指数化投资，靠赚取定增市场平均收益；一类是差价套利，靠博弈价差捡漏赚钱。我们认为，基于公开信息的博弈无法获得超额收益。折价率是对公开信息的报价博弈，而对解禁后股价的专业评估才是增发投资获得超额收益的核心。因此，参与定向增发市场还是要靠主动管理。

以投资标的基本面为筛选项目的主要依据，是鹏华基金定增投资策略一直以来坚持的价值投资理念；对解禁后对股价的专业评估，成为鹏华基金定增策略在长期实践后形成的核心竞争力。鹏华基金李锐表示， 我们管理的定向增发组合，是以绝对收益为目标，严格控制风险，通过逆向投资优选增发股票。 笔者注意到，鹏华基金旗下组合资金规模较大，具有稳健持仓的长期投资特性， 我们对增发投资进行全生命周期管理，对于看好的标的不一定解禁后马上卖出，不像其他一些18个月周期的组合到期就必须卖出，而那时可能不是最好的退出时点。

重视主动选股的定增策略，不仅需要克服持仓周期对组合净值波动的影响，也需要具备一二级市场联动的项目资源优势。笔者了解到，鹏华基金定向增发策略投研团队已共事7年，长期稳定的合作关系也能带动团队在一二级市场的有效联动。 比如，团队评估能够持有锁定一年赚钱的增发，那么二级市场也必然有较好投资机会。在投资逻辑一致的前提下，团队旗下的组合以多种形式持续为优质上市公司提供融资，也可以分享市值上涨带来的回报。

上市公司定向增发，也是资本市场的双向选择，在优质上市公司看来，有理念的机构投资者不仅提供了公司发展需要的资金，找到一家 好股东 长期投资，也有助于上市公司借资本市场进一步提升公司治理。因此，这类 专业股东 的机构投资者，不仅有较多的定增项目储备，也往往具有较强的项目议价能力。

作为资深的机构投资者，笔者了解到，鹏华基金一直坚持股东积极主义，积极参与上市公司治理，这为机构投资者和上市公司的长期战略合作关系打下了基础。 股东积极主义 ，是指机构投资者凭借其所持有的股份，以股东身份积极参与上市公司治理，通过股东大会表决机制、甚至直接进入董事会，对上市公司的日常治理及发展战略提出建议，从根本上维护机构投资者利益的理性投资行为。2012年5月25日，在格力电器董事会改选之际，鹏华基金曾联合耶鲁大学基金会联手推荐新一届董事会董事，并获得资本市场其他机构投资者的积极响应，顺利通过股东大会。这是A股市场第一次由公募基金参与推选上市公司董事，成为机构投资者改善上市公司治理的标志性事件，受到监管机构的肯定，企业发展和机构投资实现了双赢。(来源:南^方^财^富^网)