鹏华基金：港股投资宜有“三维视角”

今年以来港股表现抢眼，其中一个重要原因是随着沪港通、深港通的开通，内地资金对香港市场的影响由量变产生了质变，特别是取消额度限制后，未来的趋势将是在互联互通机制下A股市场与港股市场逐渐融合。Wind统计数据显示，内地沪深两个交易所市值总和约50万亿元左右，加上港股通后合并的中国股票市场市值将达70万亿元，这相当于欧元区股市总市值的两倍。这一不断融合的过程将出现大量投资机会， 春江水暖鸭先知 ，最有前瞻意识的内地机构投资者已大踏步进入港股市场，自2014年11月17日开通至2017年3月 1日，港股通南向累计净买入已达4414亿元。

据统计数据，2016年内地投资者在港股市场交易占比提高至8.6%，已仅次于欧洲投资者的13.3%，与美国持平。至2016年12月当月已高达12%，预期未来比重会进一步大幅提升。其中，保险、基金、银行理财等机构资金将是内资流入的主力。港股蓝筹股稳定的高股息对险资吸引力较大，2016年9月保监会全面放行保险公司通过港股通投资香港市场，兴业证券研究显示，当前保险公司投资境外的比例仅2%，远低于保监会规定15%上限。假设保险资产保持20%的增速，3%的资金配置于港股，则有望为港股带来2500亿元的增量资金。 2016年下半年沪港深基金规模增加约300亿元，总规模达503亿元。平均配置港股比例也从10%提高到60%。此外，2016年银行理财资金规模超过 26万亿元，6%投向权益类资产，假设未来其中10%通过委外等方式配置港股，有望带来千亿以上的增量资金。

在港股通 北水南下 与全球资本流动的共同作用下如何做好港股投资呢？首先，我们应当意识到，中长期看来港股对A股的折价必将逐渐缩窄，这是最需要把握的一个趋势性投资机会。截至今年3月1日，Wind数据显示，恒生AH股溢价指数为119，已经从2016年初的高点145回落，94只AH股中89只为A股溢价，H股相比A股仍然全面大幅折价。随着两地市场互通性增强，资本的逐利性本质必将驱动溢价缩窄。

其次，深刻理解中国经济基本面变化是做好投资的基础。随着内资进入香港市场产生越来越大的边际影响，我们看到很多股票的定价权的确在向内地投资者转移，向更理解中国经济的投资者转移，特别是那些并不被海外投资者所关注的行业前三之外的二线蓝筹。与海外投资者交流后，我们发现往往是离中国越远的欧美投资者对中国越悲观，在香港市场，内地机构投资者对中国经济发展趋势和机会理解得更深入，对于公司的基本面看得更透，调研跟踪得也更紧。这是内地投资者相比海外投资者最大的优势。(来源:南^方^财^富^网)