债券市场方面，10Y美债收益率在里根任期内走出震荡下行的趋势

债券市场方面，10Y美债收益率在里根任期内走出震荡下行的趋势。1982年美国经济增速出现负增长，而同一时期10Y美债收益率出现明显下行，下行幅度达到400bp左右；随着经济增速在1983-1984年出现大幅提升，收益率大幅反弹至12.5%附近，幅度超过250bp。此后随着美国经济增速自1984年的高点回落，10Y美债收益率也一路走低至7%附近，且在1986-1989年徘徊于8%附近。此外，收益率的走势也与通胀预期降温有关，通胀从80年代初的14%下降到1983年的3%左右，此后在1990年之前一直维持在3%-4%的区间，1986年下半年更是稳定在2%之下。

从收益率曲线形态来看，曲线在里根税改出台前呈现倒挂态势，以10Y-1Y期限利差为例，利差在1981年上半年一直处于倒挂形态，最高一度倒挂超过250bp。随着税改展开，期限利差开始由负变正，曲线得以修复。综合来看，80年代美债利率曲线仅在税改之前和1982年经济二次衰退期间出现过倒挂现象，大部分时间保持在50bp上方。收益率曲线的形态与当时的GDP增速和货币政策均有关系，长端收益率更多受到经济预期的影响，而短端收益率则是与货币政策的变动较为一致。在税改初期经济预期较弱，10Y美债收益率变动幅度不大，但基准利率却有所松动，因此短端收益率的下行幅度超过了长端收益率。随着通胀水平的下降以及基准利率的回落，收益率曲线的长短端均有所下行，但由于经济增速也出现了回暖，使得短端下行幅度依然大于长端，曲线逐渐陡峭化，从下图也可以看到1984年的曲线较1981年有平行移动向下。

从政策效果来看，小布什税改对经济的提振见效快，经济增长触底反弹，失业率前高后低，通胀震荡走强，财政赤字冲高回落。减税叠加低利率环境，美国经济自2001年四季度开始触底反弹，GDP同比增速自2002年一季度的1.4%震荡上升到04年一季度的4.4%。失业率虽然在税改初期有所走高，但劳动力市场在03年下半年进入了回暖期，由6.3%的高点回落到06年底的4.4%。通胀则是在2002-06年期间震荡走高，在05年9月达到4.7%的高点后便进入了震荡下行的通道，回落到07年上半年的2.5%附近。财政赤字在2003-04年达到3990亿元的高点后，自05年开始下滑，在07年达到了六年内的低点1879亿元。