分等级看产业债超额利差，等级间分化明显

分等级看产业债超额利差，等级间分化明显。AAA高等级债项平稳小幅在25bp波动，而AA+及AA等级债项在3月以后均出现走阔，尤其是AA等级4月中旬的超额利差较3月初走阔了40bp。

不过当前市场整体仍然保持乐观，收益率全面下行，叠加周期性行业前期利润留存较足，系统性信用风险爆发的可能性较低，可以继续维持前期的持仓久期。产业债重仓加权平均久期为1.52年，与前期基本保持一致，仅小幅下降。

从行业分布来看，18债券产业债重仓规模最大的五个行业分别为公用事业、采掘、房地产、综合、交运，重仓规模都在80亿以上，集中于周期性行业。不过行业的重仓规模普遍以下降为主，环比增加的仅有房地产、非银金融、商业贸易、有色、医药生物、传媒、电气设备。除非银金融、电气设备行业的环比增幅较大外，其他行业的增幅均在12%以内，剩余行业均环比下降。

从超额利差的变动也能看出，市场对各等级城投债的担忧较一致。各等级超额利差变动方向及幅度较为一致，3月下旬之前保持下降趋势，仅AA级别的下行幅度较小，随后又一同走阔。

18债券重仓城投债的行政级别继续上移，省及省会级别的占比从63.49%上升至65.60%，地级市的占比下降幅度最大，从27.83%下降至26.06%，县及县级市的占比小幅变动，从8.68%下降至8.34%，只不过这之后的话又应该是怎么样了呢？