托管规模明显增长，杠杆水平波动符合周期性规律，整体保持稳健

托管规模明显增长，杠杆水平波动符合周期性规律，整体保持稳健

从规模上看，中债登和上清所7月托管量双双增长。中债登托管规模到达53.9万亿，相比上月增长7476.4亿；上清所托管规模达到18.3万亿，相比上月增长3105.1亿，为4月以来的最大增幅。

推高中债登托管规模的债种主要是地方债和国债。7月地方债托管量增长5781.5亿，相对上月继续扩大逾1000亿，而相对去年同期则仍然降低近1800亿；国债托管规模增长2174.0亿；而政金债托管量则小幅收缩，其中国开债托管增幅为771.9亿，农发债托管降幅为1028.5亿，口行债托管降幅为98.9亿。推高上清所托管规模增长的债种包括存单、超短融和中票。其中7月存单托管增幅达到2013.2亿，超短融和中票的托管规模则分别扩大超过600多亿。

从债市杠杆上看，7月债券市场杠杆水平小幅下降，整体保持稳健。7月债券市场杠杆水平回归109%，和4、5月份相一致，债市杠杆率整体保持稳定，一定程度上促成了债市资金面的大幅宽松。

对比各类机构杠杆率，大型银行杠杆率稳定，中小银行杠杆规模小幅提高，而非银机构杠杆率则不同程度下降。通过计算各类机构的总资产和净资产，我们发现，中小银行存在主动提高杠杆水平的行为，而非银机构杠杆水平的下滑主因净资产规模在季度初期的周期性增长就会变成这样。