回首前两次降准展望本次降准对债市影响：短端稳定，利差修复

回首前两次降准展望本次降准对债市影响：短端稳定，利差修复
总结上文分析，本次降准传递了两个信号：短期看，10月份的资金缺口央行提前进行了填补，资金面将继续低位运行；长期看，央行的利率政策更多着眼于内部而非外部，在经济向下趋势延续，银行信用扩张恢复之前，央行仍有较大概率将利率维持低位。因此，我们重申此前观点，资金面保持宽松依然是四季度债市最确定的因素。
那么对于长端会产生什么影响呢？对比一下前两次降准，虽然持续时间和变化速度不同，但似乎两次均出现了降准后长端下行而后又反弹的局面，核心因素在于市场在降准一定时间后均出现了短端利率无法继续下行的担忧。由于此次降准发生在美债大幅上行的背景下，叠加此次央行降准是否意味着提高水位，资金利率能否进一步下降依然有待观察，我们判断长端利率的下行速度并不会非常剧烈，短期内或将维持震荡下行的慢牛行情。
综合以上分析，我们判断四季度债市向好的趋势依然未发生改变，资金利率保持低位最为确定，杠杆策略依然有效。随着银行表内资金重新入场，期限利差有望修复，长端利率存在向下的空间。此外资金利率保持低位也使得短久期套息策略性价比有所提升，在短久期品种中寻找收益相对较高的高资质信用债也不失为一种获取超额收益的策略。