海外FOF的发展趋势及经验有哪些值得我们学习的

胡晓露：大家好，非常感谢今天有机会和大家分享以前在国外做FOF的经验。我这里有引用UBS之前做过的一个分析，第一张图是从2000年到2016年的第三季度，关于全球各类资产的基金统计。

大家可以看到颜色最深的就是股票公募基金，上面浅棕色的是混合基金，桔色的是债券，黄色的是货币基金，灰色的则是对冲基金，包括CTA策略。从2008年以后，货币基金的规模一直都是比较稳定的，而其它资产的绝对规模则均有上升。右边这幅图给出了每个资产类别在整个大类中的占比，可以看到最下面的深棕色股票基金，它的份额在2000至2006年的第三季度间是在减少，但与此同时，债券和对冲基金的份额却是在增加。

股票基金规模的上升，伴随着的是基金结构的显著变化。我们这里看到的是股票基金的一个分类，包括深棕色的指数基金、浅棕色的ETF，和桔色的纯主动公募基金。

从2000到2015年，大家可以看到，ETF和指数基金的占比是显著上升的，这两者加起来的比例从2000年的11%一下子增长到2015年的43%，可以说是占据了半壁江山。其中指数基金从2000年的9%增长到了2015年的22%，不过跟ETF比起来还不算迅猛，因为ETF在这段时间从2%上升到了21%。这当中，FOF的贡献不小。

在海外，FOF在挑选ETF时，通常会考虑ETF跟踪的指数，和它在实际交易中的换手率。

左边这幅图是将ETF的规模按照不同策略来分的类，50%都是跟踪传统指数的，剩下一半则是跟踪其它不同风格的指数，包括行业指数、新兴市场指数、商品指数等，比如说黄金。右面的这个图就是机构投资者在运用ETF时的换手率，衡量的标准是它的交易量和规模占比。我们会发现，换手率比较高的是行业指数，还有新兴市场和黄金。而那些跟踪传统指数的ETF，在海外机构的FOF投资中占比还真没有太高。

我觉得这反映出买方，比如FOF或者一些养老金，他们在FOF管理上主观能动性的增加。因为一般来讲，把ETF当成一个长期配置的话，你其实并不需要它给你提供的流动性。再加上ETF的成本低廉，这在一个低收益率的环境中，还是比较受海外机构投资者看重的。

下面我想讲一讲SmartBeta的崛起，和风险因子的投资应用。SmartBeta通常被翻译成聪明Beta，但我觉得可能翻译成"另类Beta"更好，因为它本身就是一种不同于传统的指数Beta。而且有一点我觉得很重要，那就是大的机构投资者在选择SmartBeta基金的时候，他们不是选择A或B的具体某一个基金，或者某一个基金经理，他们是在选基准，做一个自上而下的决定。也就是说，当你决定投资SmartBeta的时候，你要做的决策是选择基准，而不是选择基金经理。