新股德利股份707198行业分析

德利股份将于9月8日（周二）在上交所上市申购，股票代码：605198，申购代码：707198，发行价格7.6元，发行市盈率18.1倍。

新股介绍

公司主营业务为务为浓缩果汁的加工生产及销售，产品主要包含浓缩苹果汁和浓缩梨汁，以浓缩苹果汁为主。产品主要销给中国、美国、俄罗斯、日本、南非等世界各地的客户。公司主要竞争对手有：海升果汁、国投中鲁和陕西恒通。公司2019年前五大客户为Premium Produkt Company Limited、日本三井、GOKNUR GIDA MADDELERI ENERJI IMALAT ITH.IHR TIC.VE SAN.A.S.、天地壹号饮料股份有限公司、烟台安德利果胶股份有限公司。公司所属申万行业分类为食品饮料，行业平均市盈率为53.28x。

行业分析

行业情况：

1、浓缩苹果汁行业发展情况

（1）浓缩苹果汁行业处于产业链中游

浓缩苹果汁加工企业处于整个行业链的中游。浓缩苹果汁加工行业生产需要以非商品类苹果为原料，辅以灌装袋和桶等包装物;上游行业为苹果种植业以及包装业。

（2）上游苹果种植行业发展概况

中国的果园面积从1978 年的16，570平方公里，相当于北京市的面积，增长至2018年的118，750 平方公里，超过江苏省全省的总面积。柑橘类果园、苹果园、梨园和香蕉园的面积占中国果园总面积的一半左右，苹果园的面积占全国果园总面积的 17%左右。

中国主要水果的产量的稳步提高为浓缩果汁行业提供了稳定可靠的原材料。中国作为浓缩苹果汁主要生产国之一，截至 2018 年，中国苹果当年产量为3，923.34 万吨。

（3） 下游果汁及果汁饮料发展趋势

西方发达国家是果汁饮料的传统消费市场，对果汁饮料需求较大，所以发达国家是目前果汁产品最主要的市场。北美地区和欧洲地区对 100%果汁及果肉饮料的消费量占全球总消费量的 60%左右。西方国家对果汁饮料消费形成了习惯，使该市场成为果汁饮料消费的中坚力量。

随着消费者的健康意识增强，中果饮料和纯果汁里富含身体必需的维生素和微量元素，将会成为吸引消费者的主因。预计今后几年中果饮料和纯果汁会成为市场消费的主要增长点，低浓度果汁的消费比例会有所下降。人均果汁消费量远低于世界平均水平，发展潜力巨大。

2、浓缩苹果汁行业发展趋势

浓缩苹果汁的加工和出口是我国果蔬汁行业的主要业务领域，目前中国浓缩苹果汁企业占据了世界浓缩苹果汁市场超过 30%的份额。通常情况下，出口最多的国家为美国，出口至美国的浓缩苹果汁的数量占中国浓缩苹果汁出口总量的50%左右，其次是俄罗斯，出口至俄罗斯的浓缩苹果汁的数量占中国浓缩苹果汁出口总量的 10%左右。

2015年至2017年，中国浓缩苹果汁的出口量同比分别增长了3.60%、6.80%及29.20%。2018 年及2019年，受到中国苹果减产浓缩苹果汁供应量不足、欧洲苹果丰产浓缩苹果汁供应量增加及美国关税加征等因素影响下，2018 年浓缩苹果汁的出口量同比下降了15.15%;2019 年，中国浓缩苹果汁出口量降至 39 万吨。

财务状况

业绩毛利：2017-2019年，公司营业收入分别为9.01亿元、10.68亿元、8.38亿元，复合增长率为-3.56%;净利润分别为0.86亿、1.37亿元、1.69亿元，复合增长率为39.95%。主营业务中，浓缩苹果汁占比最高，为88.56%。2017-2019年公司毛利率分别为31.27%、27.26%、31.53%。公司近三年营业收入的变化是由于2018年中国苹果减产以及中美贸易摩擦的进展，中国浓缩苹果汁的出口单价从2017年12月的1，000美元/吨左右上涨至2019年2月的1，400多美元/吨左右，而后在1，100美元/吨上下波动。同时，2019年我国苹果丰收，原料果收购价格较2018年大幅下降，导致营业成本下降，因此，2017-2019年的净利润呈现不断上升的趋势。

结论

公司产品主要包含浓缩苹果汁和浓缩梨汁，以浓缩苹果汁为主。产品主要销给中国、美国、俄罗斯、日本、澳大利亚、加拿大、南非等世界各地的客户，具有较高的市场占有率。

2017-2019年公司营收分别为9.01亿元、10.68亿元、8.38亿元，归母净利润分别为8642.52万元、1.37亿元、1.69亿元。

浓缩果汁的市场空间广阔。作为新兴市场的亚太、拉丁美洲、非洲及中东地区，其占全球果汁饮料消费量的比重呈上升趋势，国内果汁饮料市场也具有扩容8-10倍的空间。

综合而言，公司盈利能力和未来发展都较好，且估值相对较低，建议申购。