亚药转债072370申购价值如何？

4月2日亚药转债发行9.65亿元，亚药转债(申购代码072370)对应正股亚太药业(002370)主营业务化学制剂、原料药、诊断试剂的研发、生产和销售。根据目前的数据，申购亚药转债(申购代码072370)出现中签亏损的概率15%，预期转债可抵御正股下跌15%左右保持不亏，建议申购。

可转债重要发行条款

(1)发行期限：6年

(2)票面利率：0.3,0.5,1.0,1.5,1.8,,2.0 (合计7.1%)

(3)信用评级：AA

(4)向下修正条款：15/30 85%

(5)到期赎回价：115

(6)强赎条款触发条件：转股期 15/30 130%

(7)回售条款触发条件：30/30 70%。募集资金用途发生改变

正股基本面分析

亚太药业是一家集科研、生产、销售于一体的专业化、规模化的国家高新技术企业和国家火炬计划重点高新技术企业。现阶段，公司从事的主要业务为医药生产制造业务(包括化学制剂、原料药、诊断试剂的研发、生产、销售)和提供医药研发外包(CRO)服务。

随着城市和农村医疗保险覆盖率和支付率的提高，以及人口老龄化进程加快、医疗体系不断健全，人民群众日益增长的健康需求逐步得到释放，这推动医药行业保持持续、稳定的增长，为公司业务发展提供了良好的机遇。

CRO服务收入占比近六成。受益于国家鼓励医药产业创新发展的相关政策的出台，CRO行业得到迅速发展。公司逐渐形成了可以涵盖新药研发和产品上市后各个主要阶段的CRO全业务链服务能力，这有效提升了公司的盈利空间。2017年，CRO服务收入6.20亿元，占比57.25%;化学制剂业务收入4.30亿元，占比39.70%;原料药收入0.24亿元，占比2.22%;诊断试剂业务收入0.07亿，占比0.65%;其他业务收入0.01亿元，占比0.09%。

同时，公司率先实现研发/临床/转化相结合的 医研企 协同创新服务模式，实现 政产医研资 的机制体制的集成创新。

经营业绩持续增长，但增速回落。公司2016、2017、2018的营业收入分别为8.63、10.83、13.03亿元，同比增加86.31%、25.50%、20.31%，营业收入稳步提升。公司在2016、2017、2018Q3的净利润分别为1.27、2.03、1.68亿元，同比增加125.30%、59.54%、11.07%，净利润增速逐步回落。

公司毛利率低于同业平均水平。截止2018Q3，公司毛利率为46.25%，比同业平均水平低15.29个百分点。

公司2018Q3的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12.32%、10.41%、0.97%。其中，销售费用为11,810.76万元，同比增加38.92%，主要系公司整合营销渠道，加强对重点产品的推广力度及销售所致;管理费用为6,647.01万元，同比增加24.39%;财务费用为931.25万元，同比增加291.11%，主要系本期计提湖北省科技投资集团有限公司股权溢价收益所致。研发投入方面，公司2018Q3共投入3,332.38万元(YoY+12.59%)。

公司2018Q3的流动比率和速动比率分别为5.23和4.63，偿债保障较强。

大股东认购情况

(1)公司大股东路演中未表明认购计划，预计部分认购

申购单账户中签预测及资金安排(单账户1000元)

(1)假设原始股东配售率在70%-85%，网上折算顶格申购人数在75万-90万之间。单账户顶格申购亚药转债(128062)预计中0.1-0.3签，单账户需要准备1000元。

(2)极小概率出现单账户多签的情况，申购时合理选择申购数量，避免出现所有流动资金被锁死的情况出现，申购后缴款不足还会被计算违约1次，影响未来新股和转债申购。

(3)单账户多签会加大收益，但是也会加大出现不利情况的亏损。

特别风险提示：

(1)亚药转债(申购代码072370)网上网下，网上单账户满额申购预期中0.1-0.3签，单账户需1000元。

(2)对于申购选择，风险控制应放在第一的位置。对申购收益影响最大的因素——正股，在申购到上市期间的股价变化，是所有影响因素中最不可预测和控制的因素，单支转债最终的收益具有相当的运气成分，一定要根据自己的投资策略，风险收益预期，资金状况，理性作出申购选择。