原糖昨冲高回落 化工短期波动大

理财序6月14日讯，原糖昨冲高回落，化工短期波动大。具体行情分析如下所示：

农产品

白糖

原糖持续下跌 国内压力增大

昨日原糖冲高回落，全球最大的糖产国——巴西产量高于预期。主力合约最高触及14.05美分每磅，最低跌到13.73美分每磅，最终收盘下跌2.00%，报收在13.74美分每磅。巴西甘蔗行业协会Unica称，巴西中南部5月下半月压榨甘蔗3158.7万吨，较去年同期下降2.8%，上半月压榨量为3846.1万吨。该国中南部地区5月下半月糖产量为175.4万吨，从历史数据看是同期低位，但高于市场预期。另外分析机构 F.O.Licht 六月将2016/17年度(10月/9月)的全球供需缺口从上月的预估值550万吨下调至420万吨，因巴基斯坦产量出现意外增长。同时， F.O.Licht 将17/18年度的过剩量由上月预估的270万吨上调至460万吨，因巴基斯坦、俄罗斯及菲律宾的产量预估上调;相对地，我们看到国内价格走势跟随原糖，目前而言，整体内外格局与2015年初夏非常相像，仓单压力与内外价差的巨大使得我们对中期持震荡偏弱的判断，对1709合约投资者可以尝试买入6400-6500行权价的看跌期权，而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套;同时建立1709-1801月差反套以及期权上逐步做多波动率(买入跨式或者宽跨式期权组合)，对于现货商则可以在进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。

▌棉花

美棉继续走弱，郑棉跟随承压

ICE棉花期货昨日继续呈现弱势，因预期棉花丰收。主力ICE12月期棉跌0.62美分/磅，报每磅71.82美分。据印度棉花公司统计，截至日前印度本年度籽棉收购量折合皮棉546万吨，占Cotlook预期印度总产(578万吨)的94.46%。据预测，2017/18印度产量有望达到629万吨。;国内方面，郑棉昨日继续出现下跌，最终主力1709合约收盘报15195元/吨，跌115元/吨。储备棉轮出方面，本周第2日轮出29907吨，实际成交19315吨，成交率64.58%，成交均价涨77元/吨至14994元/吨，6月14日计划轮出量在3.03万吨。现货价格出现下跌，CC Index 3128B报16068元/吨，较前一交易日跌15元/吨。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数23210元/吨，40支精梳纱线价格指数27050元/吨。总之，在美棉丰收的预期下，短期国内外价格程承压，投资者则可以根据基差维持低买高平的波段操作，长期投资者则可以逐步逢低买入。

▌豆菜粕

天气决定美豆后期走势

周二CBOT大豆收盘小幅上涨，7月合约收盘报933.2美分/蒲，11月合约收报939.2美分/蒲。美国西部地区高温干燥，大豆主产区南、北达科他两州仍面临干旱威胁。周一USDA作物生长报告显示截至6月11日美豆优良率为66%，低于去年同期的74%，其中南、北达科他州优良率最低。随着7-8月大豆逐渐进入关键生长期，同时从7月起USDA供需报告将会调整单产，天气对美豆走势的影响将至关重要。南美方面，昨日IMEA报告显示马州农户预售2016/17年大豆78.16%，落后去年同期12.83%;预售2017/18年度大豆4.25%，落后去年同期16.72%。不过昨日雷亚尔继续贬值至3.31以上，雷亚尔贬值将不利于美豆出口需求。未来，美豆走势将密切围绕天气影响下的大豆生长状况及美豆单产预估展开。国内方面，昨日连豆粕白天下跌但夜盘收涨。供需面维持不变，5月进口大豆高达960万吨，创下历年来同期进口最高纪录。远期进口大豆数量庞大，港口和油厂库存均保持高位。上周开机率52%，还有部分油厂豆粕胀库停机。上周豆粕价格止跌企稳，日均成交量由7.5万吨增加至13万吨，每日提货量也增至7万吨以上，但这一成交仍不足以有力支撑豆粕价格。截至6月11日油厂豆粕库存仍在高位114.3万吨，一周前115.75万吨;未执行合同491.34万吨，一周前481.32万吨。昨日豆粕成交12.66万吨，成交均价2643(-17)。豆粕单边走势将继续跟随美豆。

▌油脂

马来复产恐加速 内盘仍较坚挺

美豆昨日收涨，尾盘回落缩小涨幅。之前中西部天气干燥提供支撑，但中西部地区近日出现降雨，目前的天气预报显示，未来一周仍有降雨，因此天气的支撑因素有限。市场关注的USDA报告，美国及全球旧作及新作年度平衡表期末库存和库存消费比均上调，报告数据也偏空。马棕油昨日高开后走低，MPOB数据显示5月产量环比增加6.88%，出口受助于斋月影响大幅提升，5月底底期末库存155.7万吨，数据表面看并不差，甚至小幅利多，然而市场忽略出口增幅，交易可能加速的复产节奏。SPPOMA预计6月1-10日马来环比产量增幅近15%，这一因素是马盘下跌主因，后续产量变化还要继续观察。国内棕油库存小幅下降至52.4万吨附近，油脂昨日回调，夜盘低开后走高，近期盘面较强。之前我们提示棕油近两月根据目前船期看进口将会很有限，后期库存继续下滑是可以预见的，目前现货上豆棕价差基本平水，棕油期货贴水较大，华东棕油基差卖到550，低库存格局下，棕油仍有带动油脂走高可能。

▌玉米及淀粉

期价出现回落

国内玉米现货价格整体稳中有升，华北地区出现上涨，其他地区持稳，淀粉现货价格总体稳定，部分厂家继续上调出厂报价。玉米与淀粉期价均出现减仓回落，近月相对弱于远月。分析市场可以看出，短期玉米受内外天气炒作、抛储政策不确定性影响整体偏强，但即使14年临储玉米抛储底价较13年高出100元，后期9月期价1650元以上涨空间亦有限，当然不排除远月即新作合约带动下继续上涨的可能性;而淀粉近月期价已经反映成本支撑因素，因即使参考2014年玉米拍卖底价成交拉到华北地区生产玉米淀粉后的交割成本大致2000元，后期上涨更多依赖供需改善。在这种情况下，我们建议投资者继续持有9月淀粉-玉米套利组合，建议重点关注淀粉行业库存和现货价格走势。

▌鸡蛋

现货价格继续上涨

芝华数据显示国内鸡蛋现货价格继续上涨，主产区均价较上周五上涨0.05元，主销区均价上涨0.06元/斤，贸易监控显示，收货较难，走货加快，贸易状况较前一日继续改善，库存偏低，且较前一日大幅下降，贸易商看涨预期增强，其中东北地区看涨预期较强。鸡蛋期价继续分化运行，以收盘价计， 1月合约上涨50元，5月合约下跌13元， 9月合约下跌1元，湖北浠水对9月贴水1507元，主产区均价对近月贴水1453元。分析市场可以看出，现货价格本周连续稳中调整后再度上涨，现货价格见底可能性加大，当然考虑到当前现货价格更多源于供应端，需求端从贸易状况来看依旧疲弱，因此仍有待观察。此外，目前期价升水过高，不仅高于我们之前测算的往年鸡蛋月均价变动幅度，亦高于2014年以来鸡蛋端午节后低点到9月高点的上涨幅度。在这种情况下，我们建议投资者观望为宜。

能化

▌沥青

雨季压制短期现货需求，期价弱势震荡

沥青期价窄幅波动，截至收盘，1709合约下跌0.94%(-22元)至2318元/吨。现货方面，江南和华南中部降雨较多，现货成交低迷，齐鲁石化价格下调100元/吨，山东现货跟跌25，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北3000-3250，东北2750-2850，华北2550-2550，山东2400-2500，长三角2300-2400，华南2450-2500，西南2930-3030元/吨。

国内需求来看，今年以来公路建设投资同比增长迅速，且是以东部为主的增长，截至4月累计投资同比增长47%，是2005年以来最高同比增长速度。时间上来看，进入三季度，需求有望阶段性好转，首先是来自于西北方面的预计需求增量，在三季度有望出现释放;再次则是华南和长三角地区短期的价格弱势，主要是因雨季造成，导致下游开工不足，现货成交羸弱，这一因素影响过后，华南和长三角地区的需求亦有明显提升空间。

供应端来看，辽河石化、东明石化、中油兴能、扬子石化、齐鲁石化等装置的检修，使得沥青开工出现了较为明显的下降，本周开工维持在54%，环比下降7%左右，整体开工维持在历年相对低位;山东焦化料需求没有改善，焦化料价格下调，目前焦化料与沥青价格相差不大，山东及东北部分炼厂保持焦化料及沥青交替生产;华南和长三角雨季影响沥青道路施工，短期压制部分需求，本周炼厂库存出现微增(+1%)，略高于往年同期库存水平，整体压力可控。

期货方面，基于后续供应较为稳定，需求将逐步释放的判断，我们认为目前沥青期价相对现货来说存在低估，虽然当前现货较为疲软，但我们认为随着供需面的好转，将会对现货有着一定的提振。从原油端来看，我们对后期油价仍较为看好，因此预期油价成本端的压制预计维持不会太久。操作上，基于对需求的乐观预期，我们建议可以建立中期的沥青多单，若看到厂库开始下降，则是非常积极的信号。需要注意炼厂库存回升导致现货价格回落的风险，特别是华南以及长三角地区;以及环保检查可能对于需求端的压制，此外关注原料端的供应风险。

▌动力煤

港口延续涨势，期价偏强运行

受现货情绪转暖提振，昨日动煤期价继续反弹，主力9月合约收盘报566.6，1-9价差11.2元/吨。现货市场方面，主产地动力煤市场价格涨跌互现，内蒙因70大庆安检及煤管票限制影响，个别矿区产量有所下降，价格再次上调10-20元;陕西榆林稳中有降，部分矿末煤价格下调5-10元;山西煤价维持弱稳，销售一般。港口方面，北方港存高位回落，市场心态好转，煤价涨幅扩大，秦皇岛5500大卡动力煤+5至564元/吨。

消息面上，国家能源局6月13日发布数据显示，5月份，全社会用电量4968亿千瓦时，同比增长5.1%，与4月份相比回落0.9个百分点，创年内新低。不过从上旬的高频数据来看，6月社会用电较5月同期有较显著改善。

昨日北方港口库存高位回落，其中秦港日均装船发运量64.4万吨，日均铁路调进量63.9万吨，港存-0.5至530万吨;曹妃甸港-6.7至314万吨，京唐港国投港区库存+7至165万吨。

昨日沿海电厂日耗有所回落，截止周五沿海六大电力集团合计耗煤62.4万吨，合计电煤库存1227万吨，存煤可用天数19.7天。季节性规律显示，电厂日耗7、8月将继续回升。

煤炭海运费反弹延续，中国沿海煤炭运价指数报942，较前一交易日上涨11%。

整体来看，6月蒙煤受煤管票限制、供应有所减少，加之下游电厂日耗淡旺季切换，采购积极性回升，港口库存高位回落，港口煤价止跌回升。而对于期货盘面来说，9月贴水缩窄接近平水附近，但7、8月迎峰度夏需求支撑或提振盘面继续偏强运行。

▌PTA

原油低位震荡，PTA反弹乏力

昨日国际油价低位偏弱震荡，PTA反弹乏力，主力9月夜盘报收4868，1-9价差缩窄至156。主流供应商继续有所卖货，部分聚酯工厂有所接盘，市场基差稍有扩大。主流现货和09合约报盘在85-90元/吨上下，递盘100-105元/吨;仓单与09合约报盘在90元/吨上下，递盘95元/吨上下。日内4766-4809自提成交，4778-4800仓单成交。

上游PX报价震荡回升，亚洲隔夜CFR盘报802美元/吨(+8)，折算PTA成本4993元。PX 7月报800美元/吨，8月807美元/吨。6月PX维持检修计划调节供应，但PTA装置也有检修计划。

PTA装置方面，逸盛一65万装置13日升温重启，预计本周后半周出产品，该装置此前于5月上旬停车。河南一套32.5万装置12日停车检修，初步计划停车30天左右。BP一110万吨/年的装置已按计划于周末停车检修，计划停车三周。汉邦220万吨装置检修时间提前至6月15日，检修时间两周。

下游方面，昨日江浙涤丝产销整体尚好，POY有所回落，至下午3点附近平均估算在130-140%;直纺涤短销售依旧一般，大多产销在4-6成附近。

整体来看，6月PX装置检修调节供应，PTA低加工差下装置检修供应端亦继续偏紧，终端织造需求尚未转淡，聚酯库存压力减轻，产业面预期不悲观。就期货盘面而言，现有装置通过检修带来的加工差修复行情或将继续提振期价反弹，关注国际原油及下游聚酯产销的配合。

▌天胶

胶价进入波动放大周期，继续关注12200-12700

市场一天走完12200-12700的区间，确实有些出乎意料，目前多空都有所期待，但难以持续发力，还是按照区间操作，效果可能更好。

▌PE

LLD偏紧现状维持&检修利多基本出尽、宽松预期，PE震荡偏弱

6月13日，国内中石化华中、中油华北、东北、西北大区LLD出厂价上调50-100元/吨，华北低端市场价格小幅回落至9050元/吨(煤化工)，华东暂稳至9200元/吨，目前主力L1709再次贴水华北现货至120元/吨，也贴水华东现货价格270元/吨，套保出货不畅，但整体货源偏少，贴水相对正常;另外6月12日CFR远东低端折合人民币价格小幅回落至9336元/吨，主力盘面对外盘倒挂再次扩大至406元/吨，外盘支撑仍不明显;第三是相关品价差来看，HD-LLD基差缩窄至-100元/吨，LD-LLD价差也缩窄至300元/吨，转产和需求替代反而对盘面有潜在压力。

从供需面来看，石化库存周末仅小幅积累至82万吨(上周一87万吨)，昨日PE装置检修率再次扩大至22.25%，主要是镇海炼化检修兑现，LLD生产比例小幅下降至32.5%，LLD现货供应端继续缩量，且目前LLD货源仍是偏紧的，虽然本周仅抚顺石化(14万吨老HD)和福建联合(45全密度)有重启计划，装置重启压力也不大，不过检修利好基本出尽，仅剩杨子巴斯夫(30LD)检修未兑现，且6月底之后，装置将大量重启，如果齐鲁、扬子、抚顺、蒙大，而此时需求端仍处淡季，再加上神华煤制油(43万吨)和中天合创二线(37万吨)在7月后仍有投产预期(尽管大概率推迟，但预期仍在)，以及美国三四季度新产能也持续压制01合约盘面，因此短期因盘面对现货贴水后，仍存在反复可能，但供需宽松预期逐步临近将持续主导盘面，因此我们认为后市延续震荡回落趋势，操作上建议背靠现货价格抛空为主，预计今日价格运行区间8850-9050元/吨。

▌PP

装置重启、宽松预期&石化挺价，PP仍震荡偏弱

6月13日，国内中石化华中、中油西南、西北、东北大区拉丝PP出厂价上调50-200元/吨，华东低端市场价再次回落至7600元/吨(PDH)，主力09合约对华东现货升水至88元/吨;山东丙烯单体价格继续反弹至6850-6900元/吨，粉料低端成本为7350-7400元/吨，昨日山东和华东PP045粉料价格分别为7550和7550元/吨，粉料利润继续下降，但影响还不大;另外6月12日CFR远东低端外盘人民币价格继续反弹至8363元/吨，09对外盘倒挂至675元/吨，外盘支撑有增，但还不明显;最后是华东现货成交方面，现货货源供应充裕，下游高价抵触情绪浓厚，随着期货价格的快速回落，贸易商跟随盘面降价出货。

供需面来看，昨日PP装置检修率暂稳至16.95%，而拉丝比例小幅回升至36.05%(+0.52%)，短期拉丝整体供应仍继续增加，且6月仅绍兴三圆(20+30万吨)和宁夏石化(10万吨)计划月底检修，而燕山石化(一线12万吨)、上海赛科(25万吨)、神华宁煤(50万吨)、大庆炼化(新线30万吨)近期还有重启计划，且7月份还有几套大装置要重启，再加上神华煤制油60万吨计划7月后投产、云天化(15万吨，外采单体)计划8月底投产，PP后市供应仍将持续增加，且届时下游刚需仍延续季节性淡季，PP供需压力将持续增大，供需压力下，PP仍易跌难涨，操作上仍建议逢高抛空为主，预计今日PP1709价格运行区间为7600-7750元/吨。

▌甲醇

现货面支撑&供应回升预期、产区现货拖累，甲醇低位震荡

现货：6月13日甲醇现货价格涨跌互现，其中太仓低端价格为2345元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2180(-200)、2100(-200)、2140(-260)、2000(-600)和2100(-170)元/吨，产区可交割货源的价格仍为2270-2600元/吨，主力09合约对产区低端价格升水缩窄至25元/吨，贴水太仓50元/吨，但西南、河南、河北套利窗口打开，产区对港口现货和盘面仍有一定压力;

内外价差：6月12日CFR中国现货人民币价格暂稳至2223元/吨(实际成交通常上浮2%至2270元/吨)，MA709升水外盘价格缩窄至25元/吨，且华东现货升水外盘至75元/吨，外盘对盘面压力明显缩减;

成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为325和600元/吨，对应到盘面的现货成本为2083和2260元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，整体来看，2250附近存在一定的成本支撑(心理层面);

▌烯烃

昨日华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为7600、6900、7550、9100元/吨，华东甲醇现货小幅回落至2345元/吨，对应的PP+MEG和PP粉+EO加工费分别为2521和2799元/吨，烯烃厂利润有所分化，但仍处于相对高位。

短期供需面偏多和预期宽松交织，目前现货面的支撑主要是港口库存持续下降至相对低位，且仍未出现累库迹象，另外就是江苏盛虹外采需求陆续释放(需要保持20万吨左右的常备库存)，再加上盘面临近部分产区的完全成本附近，做多存在一定安全边界支撑，而中长期压力主要来自于内外装置重启偏多和山东新产能释放预期和进口量回升预期，认为近期甲醇短期偏低位震荡，但中长期偏空为主，预计今日甲醇价格运行区间为2250-2310元/吨。