原糖大幅反弹 化工谨慎反弹

理财序6月30日讯，原糖大幅反弹，化工谨慎反弹。

农产品

▌白糖

原糖大幅反弹 国内短期见底

昨日原糖大幅反弹，在前一日跌至16个月低点后出现投机性空头回补，交易商关注周五将到期的7月合约可能出现大量交割。主力合约最高触及13.58美分每磅，最低跌到12.74美分每磅，最终收盘上涨6.27%，报收在12.56美分每磅。Green Pool周四报告称，将其对2017/18年度全球糖市供应过剩预估上修至555万吨，之前预估为472万吨。此外，这家澳大利亚分析机构将2016/17年度全球糖市供应短缺从之前的397万吨大幅下调至204万吨;相对地，随着前期糖价的下跌，短期糖价向下的空间逐步减少，后期801反弹空间逐步出现。对1709合约投资者可以在6400元/吨以下逐步平仓空单，而1801合约则可以在6300元/吨以下逐步买入。而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套;目前9-1价差出现了近月升水，但在巨大内外价差以及仓单的背景下，我们认为1709难以长期维持挺价，因而可以建立1709-1801月差反套;而在10月以后，我们可以择机进行买1801空1805合约套利。对于现货商则可以在短期进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作;而长期来说，投资者可以在后期买入17/18榨季合约或者虚值看涨期权，届时我们也将着重对此进行分析。

▌棉花

美棉小幅下跌，郑棉弱势震荡

ICE棉花期货昨日呈现小幅下跌，因预期USDA种植面积报告偏空。主力ICE12月期棉跌0.47美分/磅，报每磅67.18美分。分析师预计，美国农业部将上调美国棉花种植面积预估至1227.8万英亩，高于3月时预计的1223.3万英亩，以及去年的终值1007.5万英亩。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，6月22日止当周，美国2016/17年度陆地棉出口净销售26.13万包，较前一周均值明显增加。当周，美国2017/18年度陆地棉出口净销售31.77万包;国内方面，郑棉出现下跌，最终主力1709合约收盘报14830元/吨，跌15元/吨。储备棉轮出方面，本周第4日轮出29985吨，实际成交16937吨，成交率56.49%，成交均价涨108元/吨至14730元/吨，6月30日计划轮出量在2.98万吨，其中新疆棉1.02万吨。现货价格略有下跌，CC Index 3128B报15946元/吨，较前一交易日下跌3元/吨。下游纱线小持稳，32支普梳纱线价格指数23180元/吨，40支精梳纱线价格指数26980元/吨。总之，美棉呈现震荡，而国内则出现弱势。短期投资者可以尝试逢高做空，长期投资者则可以逐步逢低买入。

▌豆菜粕

等待面积及季度库存报告

昨日CBOT大豆继续表现为冲高回落，11月合约收盘上涨报924美分/蒲。昨日USDA公布周度出口销售报告，截至6月22日当周共出口净销售大豆31.44万吨，处于市场预估区间下沿。另外昨日加拿大统计局预计2017年菜籽种植面积为2280万英亩，高于去年的2040万英亩，也高于市场预估的2220;不过加拿大播种期多雨，阻碍种植进度。今晚USDA将公布最终面积报告，分析师平均预估值为8986万英亩，较3月31日种植意向报告预估8948万英亩继续提高。同时预估截至6月1日季度库存为9.83亿蒲，去年同期8.72亿蒲。我们的观点不变，报告数据可能利空，但除非大幅高于市场预估，否则当前价格基本反应预期，未来需要重点关注的还是天气及美豆单产。国内方面，供需面维持不变，豆粕阶段性供过于求的局面难以改变。昨日豆粕成交5.8万吨，成交均价2655(-5)，提货量6.51万吨。后市预计豆粕单边走势将继续跟随美豆，目前在USDA报告公布前震荡为主。

▌油脂

油脂震荡上行

美豆昨日继续小幅上行。美元走低提振盘面，投资者在报告发布前较为谨慎。天气逐步回归正常，目前预期中西部地区会有更多降雨，提升土壤墒情。周度优良率上周又有下滑至66%，去年同期72%。马棕油昨日收盘上涨，基本面消息没有太大变化，令吉特疲软支撑盘面，产量上进入复产高峰期，Sppoma预估六月前20日产量环比增约7.7%，斋月后出口需求也明显回落。5月底期末库存155.7万吨。低库存格局仍存。国内棕油库存小幅下降至47.5万吨附近，豆油库存相反继续升高至129万吨。昨日商品氛围良好，油脂小幅上涨。豆油近期成交情况较好，油厂压力主要集中在粕类，豆油近期较强，夜盘棕油因外盘上涨缩小价差。从中期角度看，棕油近两月根据目前船期看进口将会很有限，八月份虽又有两船买货，但货权8仍集中，后期现货仍不好跌。短期角度看，美豆仍处弱势，近期有创新低可能，油粕压力仍存，但国内商品表现强势，尤其是工业品，对油脂也有相当提振，技术上可短多参与，也不要恋战，在消费淡季和高供给压力背景下，油脂大概率还将是震荡格局。

▌玉米及淀粉

期价震荡偏弱运行

国内玉米现货价格稳中有升，华北地区玉米收购价局部地区继续上调，南北方港口现货价格持稳，淀粉现货价格部分地区继续上调，幅度30-50元不等。玉米与淀粉期价震荡偏弱运行，主力合约持仓均出现小幅下滑。市场消息方面，天下粮仓重点跟踪的29家玉米深加工企业淀粉库存从上周的21.96万吨继续下降至17.73万吨，港口库存从上周的14.8万吨上升至16万吨，港口+厂家库存累计下降7.56%;2013年临储分贷分还计划交易1177297吨，实际成交149129吨，成交率12.66%。成交均价1335元/吨，且公布周五将安排100万吨2014年临储玉米的中储粮包干销售。分析市场可以看出，短期玉米受现货走强、抛储政策不确定性影响整体偏强，但即使14年临储玉米抛储底价较13年高出100元，后期9月期价1650元以上涨空间亦有限，当然不排除远月即新作合约带动下继续上涨的可能性;而淀粉供需继续改善，主要源于季节性需求改善，因行业开机率上升但行业库存继续小幅下降。考虑到季节性需求旺季之后难有利多，我们建议投资者前期9月淀粉-玉米套利组合可以考虑逐步离场，激进投资者可以考虑在1700以上做空玉米9月合约，止损设置在前高1731一线。

▌鸡蛋

现货价格继续回落

芝华数据显示，现货价格继续回落，其中主产区均价下跌0.09元/斤，主销区均价下跌0.11元/斤，贸易监控显示，收货较容易，走货偏慢，贸易状况总体较前一日变动不大，贸易商继续弱势看跌预期，其中华东地区看跌预期较为强烈。鸡蛋期价震荡偏弱，以收盘价计， 1月合约下跌44元，5月合约下跌37元， 9月合约下跌11元。分析市场可以看出，今年或与2012年颇为相似，均在6月出现大幅上涨，均有闰月的情况(2012年闰四月，今年闰六月)，相应我们预计鸡蛋现货价格短期或趋于回落，后期等待季节性上涨的启动，而考虑到后期仍有季节性上涨预期，后期期价跌幅有望显著低于现货价格。在这种情况下，我们建议投资者观望为宜。

能化

▌动力煤

港口煤价滞涨，期价高位震荡

昨日动煤期价震荡回升，主力9月合约收盘报573，1-9价差-2.8元/吨。现货市场方面，坑口与港口走势出现分化，主产地仍供不应求延续涨势，其中晋北普涨20，榆林上涨10-15，内蒙煤管票影响减弱，末煤整体稳定，个别小涨。港口方面，市场煤贸易活跃度不高，高价市场接受度降低，观望情绪较浓，秦皇岛5500大卡动力煤报588元/吨。

消息面上，7月1日起国家二类进口口岸禁止进口煤炭船舶靠泊卸货，珠海高栏港、可门华电码头、宁德大唐码头以及沿江沿海等码头禁止进口。随后获得的一份文件显示，国家口岸管理办公室同意国际航行船舶临时停靠福建部分港区码头泊位，但相关码头泊位临时开放期间不得经营煤炭进口业务。据上海钢联统计，这些二类进口码头年进口量约1500万吨，占去年动力煤进口总量的8%左右，动煤进口依存度8%左右。

昨日北方港口库存跌势放缓，其中秦港日均装船发运量56.8吨，日均铁路调进量58.3万吨，港存+1.5至546.5万吨;曹妃甸港库存-8至319万吨，京唐港国投港区库存+1至150万吨。

近期电厂日耗维持60万吨左右的水平，沿海六大电力集团合计耗煤60.6万吨，合计电煤库存1293万吨，存煤可用天数21.3天。

煤炭海运费继续下跌，中国沿海煤炭运价指数报826，较前一日下跌3.35%。

整体来看，6月蒙煤受煤管票限制供应减少，7月煤管票或有放松，但下游电厂日耗季节性回升，供给紧平衡下现货价格仍有支撑。而对于期货盘面来说，9月贴水反复至15，迎峰度夏需求或提振盘面偏强震荡，关注日耗回升幅度及水电的补充情况。

▌PTA

成本支撑上移，PTA震荡回升

国际油价回升、成本端PX支撑上移，PTA震荡回升，主力9月夜盘报收4866，1-9价差缩窄至132。市场商谈氛围尚可，不过市场成交多以贸易商之间为主，工厂参与度较少。现货与09合约报盘基差在70元/吨，商谈在75-85元/吨上下;仓单报盘在70元/吨附近。白天4758-4810仓单成交，4760-4773自提成交。

上游PX报价继续回升，亚洲隔夜CFR盘报793美元/吨(+10)，折算PTA成本4990元，加工差缩至600下方。PX 7月报790美元/吨，8月795美元/吨。7月检修不多，国内PX可能会去库存，但预计仍不会缺货。

PTA装置方面，汉邦220万6.20日开始检修2周，天津石化34万装置6.20开始为期10天检修，目前装置运行负荷较低。

下游方面，昨日江浙涤丝整体尚好，至下午3点半附近平均估算在8-9成。至下午3点半附近平均估算在做平左右;直纺涤短产销回落明显，大多在5-8成附近。

整体来看，6月PTA仍在去库，但7-8月复产，继续去库不明确;聚酯工厂目前利润尚可且库存不高，基本面中性偏多。就期货盘面而言，成本端PX价差让利使得PTA加工差修复带来的反弹行情大打折扣，关注国际油价及聚酯产销情况。

▌天胶

天胶短期结构偏强，单边空谨慎

在有色和黑色带动下，天胶也开始走强，国内外原料和成品跟随走高，但是目前现货的走高更多是贸易环节推动，另外期价的上涨也给出了交割品的利润空间，目前阶段交割品的缓慢卖出保值可以进行，但是单边需要谨慎。

▌PE

货紧维持到7月中、套保需求释放&中期宽松预期、刚需淡季，短期考验外盘压力

6月29日国内石化仅中油西北大区LLD出厂价上调100元/吨，华北低端市场价格小幅反弹至8900元/吨(煤化工)，华东也反弹至9050元/吨，目前主力L1709再次升水华北现货75元/吨，贴水华东现货价格75元/吨，盘中升水现货超过150元/吨，刺激了部分套保需求，现货成交尚可;另外6月28日CFR远东低端折合人民币价格小幅回落至9139元/吨，主力盘面对外盘倒挂大幅缩窄至164元/吨，短期或限制盘面的反弹空间;相关品价差来看，HD-LLD和LD-LLD价差分别为100和300元/吨，转产和需求替代对盘面仍有潜在压力。

从供需面来看，昨日石化库存继续降至65万吨，上游无压力，短期LLD货源继续偏紧，且月底石化稳中挺价，短期盘面仍有支撑，昨日PE装置检修率小幅回升至19.09%，LLD生产比例暂稳至39.35%，短期LLD现货供应小幅下降，但近期齐鲁石化全线65万吨准备开车，且7月初还有扬子石化(20LLD+15HD)计划重启，短期压力仍有小幅回升，而抚顺、蒙大、上海赛科重启都要到7月中旬，届时装置开机率将达到90%以上，因此短期装置重启压力仍不算大，但中期压力仍存，再加上神华煤制油(43万吨)在7月后大概率试车，而7月份需求端仍难有明显回升，因此中期PE供应压力增大的趋势仍未有变化，且短期的反弹空间也会受制于外盘，尽管短期LLD仍偏紧，且中旬前大概率仍维持，因此建议背靠外盘人民币价格逐步布局空头，预计今日价格运行区间8850-9050元/吨。

▌PP

短期供应仅小增、套保需求释放&新产能投放临近、7月中后的装置重启，PP反弹需谨慎

6月29日，国内中油西北拉丝PP出厂价补涨100元/吨，华东低端市场价小幅回升至7600元/吨(煤化工)，主力09合约对华东现货升水至273元/吨，套保利润非常好(超额利润33元/吨，盘中最高达到90元/吨)，短期套保需求增多，但下游以观望为主;山东丙烯单体价格暂稳至6900-6950元/吨，粉料低端成本为7400-7450元/吨，昨日山东和华东PP045粉料价格分别为7400和7400元/吨，粉料利润微弱，对粒料有一定替代性支撑;另外6月28日CFR远东低端外盘人民币价格为8375元/吨，PP09对外盘倒挂至502元/吨，外盘支撑再次减弱;最后是华东现货成交方面，期货升水上行，市场低价货源逐步消化，月底临近，上游开单陆续结束，货源供应不多，下游高价抵触情绪浓厚，成交有限。

供需面来看，虽然PP货源仍相对充裕，但整体库存水平仍下降，另外昨日PP装置检修率小幅回升至13.68%，拉丝比例继续下降至30.72%(前期高点40%附近)，目前拉丝PP整体供应继续下降，且富德常州(30万吨)计划7月初再次检修，不过齐鲁石化(7万吨)、扬子(2PP20万吨)和三圆(老线20)7月初计划重启，且近期神华煤制油60万吨PP有试车计划，其他装置如三圆(新线)、扬子、抚顺、蒙大重启都要到7月中下旬，因此短期现货仅有小幅增长，现货压力仅小增，但下周新产能释放将要反映到盘面，且下游刚需淡季至少维持到7月底，中长期PP供需压力仍将递增，只是短期压力较小，且套保又在不断固化流通货源，再加上月底石化稳价和粉料替代支撑。

因此我们认为短期价格仍有一定支撑，但下行风险主要是新产能投放兑现导致基差缩窄刺激货源增多，且7月中下旬装置集中重启，整体我们中期偏弱的观点仍不变，目前仍是节奏问题，操作上建议等待偏空入场机会，短线多头需谨慎，预计今日PP1709价格运行区间为7800-7950元/吨。

▌甲醇

蒙大外采、烯烃利润恢复&供应宽松预期、港口库存回升、现货拖累，甲醇反弹偏谨慎

现货：6月29日甲醇现货价格稳中回升，其中太仓低端价格为2360元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2000(-200)、2000(-200)、2030(-260)、1860(-600)和2070(-170)元/吨，产区可交割货源的价格仍为2200-2460元/吨，主力09合约对产区低端价格升水扩大至150元/吨，贴水太仓10元/吨，除西北外所有产区抛盘都有利润，港口现货也受到一定压力;

内外价差：6月28日CFR中国现货人民币价格暂稳至2268元/吨(实际成交通常上浮2%至2313元/吨)，MA709再次升水外盘价格至37元/吨，华东现货仍升水外盘至47元/吨，短期外盘再现小幅拖累;

成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为350和600元/吨，对应到盘面的成本为2135和2260元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，目前产区利润再次得到较好恢复;

新兴需求：昨日华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为7600、6750、7400、8600元/吨，华东甲醇现货反弹至2360元/吨，PP+MEG和PP粉+EO加工费分别为2408(低位1800)和2690(低位2000)元/吨，烯烃厂利润再次回落，对甲醇制成有减弱;另外盘面加工费来看，PP+MEG加工费小幅下降至2569(近年来低位水平在1800)，PP-3*MA的盘面和现货价差也开始回落至823和520，整体外采甲醇利润有所缩水，对甲醇盘面支撑有减弱。

综合来看，甲醇基本面压力仍存，目前支撑主要是库存偏低、原油持续反弹和整体商品良好氛围，且烯烃外采甲醇利润恢复到前期水平后赢得一定反弹空间，另外就是蒙大重启前会有外采需求陆续释放，但本周港口库存再次回升3.7万吨至45万吨，结束了连续四周的下降，当然库存是否是拐点还需要进一步确认，且随着近期价格反弹，成本支撑已大幅弱化，现货压力或将逐步体现，再加上中期甲醇供需压力仍在逐步增大，首先是内外装置继续重启(本周国内装置开机率继续回升3.03%至66.2%，且近期还有300多万吨装置要计划重启，7月初仅有咸阳化学60万吨检修)，另外山东新产能释放预期(山东新能凤凰二线和明水大化二线计划7月投产)，还有进口回升预期(6月外围重启较多，7月进口回升预期较强)，因此甲醇压力仍较大，会将逐步体现出现，只是短期出现一些支撑，而港口库存又偏低，烯烃利润恢复后增大了甲醇反弹空间，不过我们仍认为反弹偏谨慎，操作上继续建议等待抛空机会，预计今日甲醇价格运行区间为2300-2380元/吨。

▌沥青

开工和厂库双降，期价小幅上扬

沥青期价小幅上涨，截至收盘，1709合约上涨1.74%(+40元)至2342元/吨。现货方面，今日持稳：西北3000-3250，东北2600-2650，华北2400-2500，山东2250-2400，长三角2150-2250，华南2250-2300，西南2830-2930元/吨。

供应端来看，中油兴能、扬子石化仍处于检修状态，新增东明石化和中海油营口检修，7月有塔河石化等新增检修，本周开工55%，下降2%，在装置检修结束前，沥青开工将会持续处于低开工的状态;焦化料价格和沥青持平，但考虑税收问题后，炼厂产沥青积极性更强，可能会成为沥青的潜在压力;华南和长三角雨季影响沥青道路施工，短期压制部分需求，本周炼厂库存出现下降(-3%)，略高于往年同期库存水平。

国内需求来看，今年以来公路建设投资同比增长迅速，且是以东部为主的增长，截至5月累计投资同比增长46%，是2005年以来最高同比增长速度。时间上来看，进入三季度，需求有望阶段性好转，首先是来自于西北方面的预计需求增量，在三季度有望出现释放;再次则是华南和长三角地区短期的价格弱势，主要是因雨季造成，导致下游开工不足，现货成交羸弱，这一因素影响过后，华南和长三角地区的需求亦有明显提升空间。

整体来看，1-5月整体供应930万吨，同比16年减少13.5万吨，然而，5-6月雨季对需求压制明显，下游施工受到比较大的影响，需求较为清淡，但近期原油企稳，一定程度上恢复了部分下游的采购信心，推动了下游的采购积极性;从后期来看，我们仍然看好三季度的需求好转，认为随着后续雨季过去之后，需求端将会有明显的提升，看好中期沥青的向上动力，策略上，建议逢回调买入。

▌原油

利比亚产量续增，川普公布能源业提案

1.WTI 8月原油期货收涨0.19美元，涨幅0.42%，报44.93美元/桶，创6月13日以来收盘新高。布伦特8月原油期货在到期交割日前夕收涨0.11美元，涨幅0.23%，报47.42美元/桶。YMEX 7月汽油期货收涨不到0.5美分，报1.4856美元/加仑。NYMEX 7月取暖油期货收涨1.3美分，涨幅0.9%，报1.4460美元/加仑。

2.阿联酋石油部长：OPEC及其盟国并不担忧原油市场复苏。 新增原油供应短期内拖累原油市场复苏。阿联酋希望看到三、四季度出现进一步的复苏。原油库存下降速度比预期要慢。 没有讨论OPEC进一步削减石油供应。

3.利比亚东部地区将通过班加西阿拉伯海湾石油公司(AGOCO)发言人：利比亚料将在周六重启产能为0.5万桶/日的Al Majid油田开采活动，此前已经因为政局动荡而关闭了8个月时间。利比亚当前石油产量已升至97万桶/日。

4.美国总统特朗普：宣布6项提议，以扩张美国能源行业，将开发新的离岸油气租赁项目，批准两个液化天然气输送终端的申请，批准通往墨西哥的新输油管线项目，将取消煤炭和技术出口的限制，美国将找到新的方式发展核能。

投资逻辑

近期油价出现企稳，除了近期美元贬值的支撑外，现货方面也受益于东向套利窗口的开启过剩有所缓和，北海原油方面由于中国和韩国的买兴增加，7月船货已经清空，据悉市场对8月份的船货销售也相对乐观，CFD走势也显示即期布伦特市场偏强，尼油方面目前仍有近6000万桶船货待售，但安哥拉油销售进度相对乐观，由于酸甜油价差收窄，地中海以及远东地区的炼厂加大了轻质原油的采购力度，总的来看，现货市场的走强以及美元的走弱对近期油价走势形成支撑，但目前油市的结构性问题仍未得到彻底解决，远端的油价依然需要回落来减缓美国页岩油的产量增速。

量化期权

豆粕短期情绪乐观，白糖波动率跨期组合盈利

▌豆粕期权行情介绍和分析

豆粕期货的主力九月合约6月29日盘继续振荡，日盘价格收于2665元，当日成交量为93万手，持仓量为225万手，成交量、持仓量回升。

豆粕期权当日总成交量增长至1.35万手(单边)，持仓量为10.41万手，豆粕期权持仓量继续增加。九月合约成交量占所有合约的67%，持仓量占比60%，九月合约的成交量占比维持稳定。豆粕期权成交量PC_Ratio回落至0.58，持仓量PC_Ratio则维持在0.66，市场情绪中性偏乐观。

九月豆粕期权平值合约行权价维持在2650的位置，已实现波动率维持稳定，如之前系列报告观点：短期内不看好豆粕跌破前期低点，反弹力度也相对有限。整体来看，预计豆粕近期在2550-2750区间内运动，建议卖出宽跨组合。今日卖出宽跨组合1(m1709-C-2700和m1709-P-2600)损益-2.5元/份，而卖出宽跨组合2(m1709-C-2750和m1709-P-2550)损益-1.5元/份。

▌白糖期权行情介绍和分析

白糖期货的主力九月约6月29日继续下行，日盘价格收于6370，今日成交量为38.60万手，持仓量为58.42万手，成交量大幅上升。

白糖期权今日成交量为5365万手(单边，下同)，持仓量为3.80万手，持仓量维持稳定。白糖期权九月成交量占比为所有合约的63.19%，持仓量占比为51.73%，考虑到九月合约到期日渐近，九月合约成交占持续降低，一月合约成交占比走高。今日白糖期权整体成交量PC_Ratio回升至1.08的，持仓量PC_Ratio则维持在0.59，市场情绪偏悲观。

白糖期货今日价格继续下行，从期权成交占比来看市场投资者情绪转为悲观，而白糖的波动率则一直处于历史低位，波动率继续下行空间有限，近期不建议继续看空波动率。但考虑到白糖价格仍处箱体区间内，我们建议投资者提前在1月合约上提前布置看多波动率的头寸(买入远期宽跨组合)

今日卖出九月宽跨组合1(SR709-P-6400和SR709-C-6700)损益1.5元/份，而卖出宽跨组合2(SR709-P-6300和SR709-C-6800)损益3元/份;买入远跨组合1(SR801-P-6400和SR801-C-6700)损益9元/份，而买入远跨组合2(SR801-P-6300和SR801-C-6800)损益11.5元/份。