铜价延续震荡 黑色冲高回落

理财序6月20日讯，铜价延续震荡，黑色冲高回落，具体行情分析如下：

金属

▌铜

短期需求转淡预期或成主导，后期铜价格预期震荡偏弱

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，铜精矿加工费维持平稳，最高至87美元/吨，加工费报价区间依然比较大,整体加工费回升速度缓慢;5月精炼铜产量同比增速环比下降，进口铜则环比回升，但铜精矿环比下降，总供应回升不多。另外，虽然6月下旬的来临，三季度加工费博弈日趋紧张，供应方面的压力并不大，而需求方面主要是季节性转淡预期，短期矛盾依然不是很剧烈。

走势分析：

当日走势：6月19日，铜价格延续震荡格局。

19日，现货市场保持交割之后的贴水局面，不过贴水幅度较此前一个交易日有所收窄，整体主要是现货供应增量暂时不大，另外，现货市场成交较为低迷，走货量不足，套保中间商为了均和此前的库存，贴水报价有所收窄。

从历史对比来看，6月现货市场表现已经明显弱于4、5月份。

而随着时间推移，三季度下游转淡预期或越来越浓厚。

不过，总供应方面，暂时没有明显的增量预期;由于国内冶炼企业新增产能投产预期主要集中在第四季度，因此短期主要依赖国内现有产能，环比增量动力较弱;另外，取决于废旧铜和精炼铜的进口，而废旧铜此前的量已经较大，环比增加潜力很小;精炼铜进口则有增量的潜力，但是首先主要取决于内外价差，因此，总供应增量弹性主要依靠进口，但进口又依赖价格。

因此，在三季度需求转淡的时候，供应无法加成，供需无法形成太过尖锐的矛盾。另外，国内新增产能投放主要集中在四季度和明年一季度，但是受限于铜精矿供应，精炼铜产能压力并不能完全释放，此外，这几乎是铜供应方面最后一个集中增量，因此，潜在的铜展望也缺乏足够的矛盾。

整体上，铜价格缺乏趋势性机会，不过，由于短期需求转淡预期或成主导，后期铜价格预期震荡偏弱。

▌镍

不锈钢价回升促使镍铁价格重估，镍价反弹逻辑实现

镍市逻辑：

现货市场：上海现货市场电解镍报72150-74300元/吨，其中上海市场金川镍报在74225，俄镍报在72275附近。

中期逻辑：上周，精炼镍进口维持在较大的进口亏损;另外，俄镍一季度镍产量同比有所下降，其他主要的精炼镍生产企业此前也受到低镍价影响，当前精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大收窄至2000元/吨;当周，镍铁价格相对，精炼镍和镍矿价格偏弱，而镍铁此前产量收缩;另外，不锈钢市场经过此前钢厂减产的努力，以及现货市场的去库存动作，不锈钢市场已有所回暖，因此镍铁冶炼环节预计有所好转，为整个镍产业链带来支撑。但是，由于当前镍矿供应体量较为庞大，镍矿价格回升不易，限制镍价的反弹空间。

走势分析：

日内走势：6月19日，上期所镍价整体震荡上行。

我们此前指出的反弹逻辑实现，即，在整个镍铁、精炼镍和镍矿格局中，镍铁价格被低估，而此前因镍铁冶炼利润被极力的压缩，导致镍铁产量降低，而，不锈钢企业经过此前的减产，现货市场明显好转，不锈钢价格反弹，进而带动镍铁价格恢复，从而对整个产业链形成支撑。

然而，由于此前镍铁价格低估，因此不锈钢厂采购价格上调也仅仅是弥补镍铁相对镍价和镍矿的洼地，对于镍价的直接推动力量并不是特别强大;不锈钢招标镍铁价格即便上调至800元/镍，当前镍期货最高反弹已经至75000元/吨，二者价差相对合理，因此，镍铁价格带来的恢复为镍价提升的动力不是特别强劲。

另外，由于菲律宾镍矿供应较为充沛，镍矿价格受到压制，短期上调预期比较弱，这限制镍价的反弹想象空间。因此，这一次回升，我们并未看的过高，我们认为，真正的回升需要等待菲律宾雨季的到来。

消息面上，广西金源镍业有限公司镍铁合金生产线目前已正式恢复生产，预计6月底出产品，7月中旬达到满负荷生产状态。金源公司的镍合金项目是“十二五”期间防城港市引进的十大龙头项目之一，高效利用进口红土镍矿冶炼生产精制镍合金(含镍16.5%)，为生产高性能钢提供优质原料，年产值超10亿元。但由于2015年镍铁价格与生产成本倒挂，公司亏损不断扩大，生产经营举步维艰，于2016年1月1日停产。

另外，雅加达邮报6月18日报道称，印尼德龙拟投资9.5亿美元在苏拉威西中部的莫罗瓦利工业园兴建不锈钢厂。印尼工业部官员称该公司不锈钢项目产能为350万吨。

整体上，远期不锈钢产能展望仍然以增加为主，而镍矿市场此前再度筑底，因此镍产业链远期展望上来看，整体处于低估状态，后期主要是等待上涨契机。但本次上涨受到镍矿压制，因此，建议见好即收。

▌锌铝

锌铝价格企稳回升

锌：

6月19日，沪锌价格震荡午后震荡走高，夜盘小幅高开后震荡偏强。进口窗口继续收窄，现货进口仅微利0.67%。现货价格回落100元/吨至22230元/吨。

现货方面，据SMM，上海市场炼厂出货积极，进口锌不断入沪补充货源，加之与国产价差扩大至230-280元/吨优势明显，贸易商及下游更青睐进口品牌;广东炼厂维持正常出货，贸易商间交投活跃，下游日内按需采购，成交好于上周五;天津部分炼厂因检修出货减少，个别品牌货源不多，下游畏跌按需采购，较上周五成交无改善。

库存方面，国外交易所库存持续下降，国内仓单回落，6月19日LME锌库存减2125吨至311925吨。SHFE铝仓单减824吨至34198吨。据我的有色现货库存环比上周一增加0.32万吨至12.3万吨。

中色股份拟通过全资子公司中色新加坡公司购买PT. DAIRI PRIMA MINERAL公司51%股权，交易价格为1.989亿美元(约13.7亿元人民币)。PT.DPM 公司的主要资产是位于印度尼西亚的Dairi铅锌矿。其中Anjing Hitam矿区矿石资源量810万吨(探明的+控制的+推断的)，锌平均品位14.6%，铅平均品位9.1%，铅锌金属量总计192.6万吨，伴生银金属量98.8吨。Lae Jehe矿区矿石资源量1620万吨(控制的+推断的)，锌平均品位8.2%，铅平均品位4.5%，铅锌金属量总计205.7万吨，伴生银金属102吨。

策略建议：虽供给端进口锌矿和锌锭均开始流入，但加工费企稳，下方空间依然有限;全球交易所库存仍持续降低，短期宏观好于预期和需求尚未转淡，利于交易现在做多，也仍需注意对后期需求的不乐观;交易未来做空仍需注意目前锌锭库存依然低位。

铝：

6月15日，铝价回升，在金属中偏强，夜盘同样偏强震荡，长江现货均价回升60元至13520元/吨。现货方面据SMM，下游企业逢低接货情况相对往常周初表现较好，今日广东市场整体成交火热，铝棒持货厂商看好后期价格，午前基本不再出货。

供给侧改革新进展刺激铝价偏强。根据新疆自治区《关于印发自治区清理整顿电解铝行业违法违规项目专项督查方案的通知》昌吉州、塔城地区的企业将在6月20日-6月25日接受专项督察。本次专项督查主要内容一是2013年5月之后新建设的违法违规项目以及未落实国家发展改革委、工信部《关于引发对钢铁、电解铝、船舶行业违规项目处理意见的通知》处理意见的项目;二是1494号文件处理意见情况。

现货库存回落，国外库存继续减少。6月19日SMM统计国内电解铝五地库存合计119.4万吨环比上周四减少1.1万吨，我的有色统计国内11地库存下降2.6万吨至121万吨。6月19日LME铝库存减7100吨至1425725吨，SHFE铝仓单减298吨至316558吨。

策略建议：目前电解铝企业和地方政府去产能积极性不高，产量仍在进一步增加，后期需关注库存回升带来的压力。虽然现在整体市场氛围偏空，但由于下方空间不大，且煤炭价格走高以及自备电厂管理规范或将增加企业综合成本，因此建议观望。供给侧改革新进展以及短期库存回落刺激铝价回升，需关注最终落实情况。

黑色

市场情绪转向乐观 焦炭焦煤大幅上涨

昨日黑色各品种均收出阳线，焦炭、焦煤大幅上涨，螺纹、铁矿涨幅滞后，市场成交活跃。昨天白天盘螺纹主力1710合约涨1.59%，铁矿石涨1.41%，焦炭涨4.32%，焦煤涨3.44%，焦炭和铁矿石维持净多持仓，焦煤转为净空持仓。夜盘黑色各品种冲高回落，原料品种涨幅超过成品。

现货方面，昨日上海螺纹报价持平于3600元/吨，天津螺纹报价下跌20至3600元/吨，螺纹期货盘面贴水约550元/吨，盘面炼钢利润升至720元/吨左右。热卷现货价格有所上涨，上海涨30至3360元/吨，天津持平于3360元/吨;原料端，铁矿现货持平于425元/吨。煤焦方面现货价格稳中偏强，焦化企业提价意愿增强，澳洲炼焦煤价格持平于137美元/吨。

消息面，国家统计局数据显示，5月70个大中城市中，15个一线和热点二线城市新建商品住宅价格同比涨幅全部回落，九个城市环比下降或持平，房价环比下降及涨幅回落城市个数均有所增加。

操作上，昨日螺纹、热卷现货涨跌互现，保持强势，个别焦化企业提出涨价要求，焦炭期货连续数日大幅上涨。由于铁矿石弱势，因此钢厂仍然维持高利润，关注后期焦煤及矿石能否补涨。