国内债市大幅调整，人民币汇率小幅回升

国内债市大幅调整，人民币汇率小幅回升
一周评点

中国经济和全球经济延续温和复苏的势头，11月中采制造业PMI、新兴市场制造业PMI均进一步回升，美国非农就业数据基本符合预期、失业率小幅下降。

金融市场层面，国内利率和汇率市场近期的动态值得关注。利率方面，受到10月末资金紧张、理财委外资金赎回、海外长债利率上升、国内经济数据强劲等多种因素的共同影响，本周国内债市去杠杆进程加速，收益率大幅上升，指标性的10年国债收益率回到3.0%以上。汇率方面，在前期的快速贬值后，以11月27日易纲副行长答记者问为标志，央行采取一系列措施开始控制汇率下跌速度、稳定市场信心。本周人民币汇率对美元和一篮子货币均有所回升，离岸人民币汇率升幅尤其明显。这既有美元汇率回调的外部因素，更与资本管制日益严格的情况下，离岸人民币市场流动性日益紧张有关。

一周观察

受益于原材料价格反弹，制造业景气稳中有升。11月中采制造业PMI进一步升至51.7(↑0.5)，生产、新订单等主要指标均有所反弹。11月制造业景气回升主要受益于上游原材料价格的飙涨，因此以大型国企为主的传统行业景气升幅最大。11月中采大型企业PMI升至53.4(↑0.9)的逾四年半的新高，中型企业略升至50.1(↑0.2)，但小型企业降至47.4(↓0.9)。采样范围集中在中小型企业的财新中国制造业PMI在11月回落至50.9(↓0.3)，也表明经济结构分化明显。此外，11月中采建筑业PMI及新订单指数维持高位，表明房地产及基建需求平稳。

美国非农就业平稳增长，但时薪增速回落。11月美国新增非农就业17.8万人，基本符合市场预期；今年以来月均新增就业18.0万人，劳动力市场闲置减少限制了非农就业的增长。11月美国失业率由4.9%降至4.6%(↓0.3%)，U-6就业不足率也降至9.3%(↓0.2%)。美中不足的是，11月美国时薪增速降至2.5%(↓0.3%)。薪资增长未能维持在2.8%或更高的水平，尽管不会影响到12月美联储加息，但令市场的通胀预期有所降温。

资金利率冲高回落，但总体仍然偏紧。周初央行在汇率压力下保持小幅净回笼，但月末资金面紧张，央行再次净投放，全周净投放700亿元。由于非银机构融资极度困难，30日银行间隔夜和7天回购利率最高升至9.5%和10.0%，月初短期利率大幅回落，但中长期资金利率仍处高位。周五银行间全部回购加权利率为2.41%(↓4bp)。短期利率方面，周五银行间1天和7天回购利率分别为2.33%(↓1bp)和2.73%(↓15bp)。长期资金利率方面，1M和3M回购利率分别为3.05%(↓7bp)和3.97%(↑52bp)。AAA级1M、3M同业存单发行利率为3.50%(↑53bp)和3.90%(↑66bp)，6M和1Y同业存单发行利率分别为3.38%(↓2bp)和3.69%(↑39bp)。