监管收紧对债券市场有什么影响

债券投资策略：近期资金面较为宽松，但是市场对于央行持续收缩流动性的操作仍有担忧，后期伴随资金到期量加大，央行可能加快资金回收速度；近期监管政策加快落地，且直接针对过去两年快速发展的同业业务，银行通过同业链条进行监管套利、空转套利、杠杆套利的行为将面临非常严格的管理，未来将加速收缩现存同业业务规模，对债券市场形成抛压，部分债券产品或面临流动性风险，建议机构及时梳理产品的负债端来源及稳定性，做好防御。

第一，4月以来资金面整体较为宽松的环境下，收益率仍在小幅上行，说明市场做多信心仍有不足。一是央行连续十一日暂停公开市场操作，累计净回笼资金4300亿元，本月13日和18日分别有2170亿元和2345亿元MLF到期，届时央行可能会加快流动性回收速度，机构对于未来流动性的判断保持谨慎，做多动力不足；二是央行维持中性偏紧的货币政策，资金中枢抬升，限制利率下行空间；但是美国国债收益率维持2.3%底部，对国内债券市场形成牵制。

第二，近期各监管部门政策落地速度加快，对于过去两年内快速膨胀的同业链条及其资产端高速增长的债券投资从严监管的态度明确，未来杠杆操作、同业扩张、监管套利等行为将受到约束。如果说此前MPA考核是宏观审慎监管的大框架，那么未来直接针对同业链条的监管政策将逐步落地，这些政策对于债券市场的影响会更加直接和严肃：

据媒体报道，近期银监会连续下发《关于银行业风险防控工作的指导意见》、《关于开展银行业“违法、违规、违章”行为专项治理工作的通知》、《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》。

整体来看，今年势必成为银行体系的监管大年，过去两年内快速发展的同业链条将面临非常严格的监管，无论是在负债端还是资产端都将出台针对性的监管要求，且直接通过行政化的监管方式进行管理。具体来看，一是负债端同业存单的发行将受到更严格的管理，未来发行规模将被动下降；二是委外投资的资产端将严格穿透管理，表外理财的资产端将进一步“表内化”管理；三是通过资管产品的多层嵌套延长同业链条，进行监管套利的行为将受到严格限制；四是债券投资的杠杆操作将受到严格管理。

监管的严格执行将使得银行被动去杠杆的速度加快，未来会有更多的银行出于监管压力收缩同业链条，资产端也将同步收缩，带来债券市场的抛压。从我们的调研中可以发现，近期银行委外产品已经出现收缩趋势，未来收缩速度将进一步加快，对于债券市场而言，监管利空可能才刚开始，“利空出尽”远未到来。