银行系资金监管加码对信用债有什么影响

MPA一季度末考核度过后，银行间市场资金面整体较为宽松，但受金融监管力度加强等因素影响，市场买盘力量一般，利率债收益率曲线微幅平坦化上行，其中国债短端上行较为明显，政策银行债收益率变化不大。3月末MPA考核平稳度过，除了节后两天因为季末缴准影响资金价格有小幅上行之外，其余时间整体较为宽松，资金供应量提升，价格出现下降。本周四有2170亿MLF和400亿逆回购到期，到期量较大，央行重启逆回购合计投放1100亿元，合理满足市场流动性需求，但是短期资金占比较大。资金面虽然较为宽松，但是政府金融去杠杆影响持续发酵，银监会在本周连续发文要求加强银行理财、同业以及投资业务监管，市场需求不强，国债受新发带动，短端收益率上行16bp。但是在基本面偏正面的情况下，长端收益率相对钝化，收益率上行幅度远小于短端。政策银行债收益率整体相对稳定，与国债之间的税收利差有所收窄。

信用债方面，短融跨过季末流动性紧张阶段后收益率整体下行15-20bp，3年期下行5bp，5年期变化不大。低评级受近期信用事件发酵影响交投不活跃，且个券差异很大。MPA考核过后，银行又出现配置信用债的窗口期，同时由于季末之前短融受流动性紧张影响收益率已出现较大幅度上升，跨过季末流动性修复后后有季节性回落的需求。再加上3月同业存单上行是推动短融收益率上行的重要原因，跨过季末后伴随同业存单利率下行，短融收益率也有所回落，两周累计下行15-20bp，一级发行利率跟随二级有所下行。同时日成交量快速增长，每天达到300-400亿左右规模。但中低等级受到近期山东地区民营企业互保等负面信息影响，市场风险偏好有所降低，交投相对不活跃且个券走势分化很大，魏桥和西王相关个券收益率大幅波动。中票方面，市场整体仍然持观望态度，虽然成交量有所放大，收益率整体变化不大，3年期品种整体下行5bp左右，5年期品种基本持平。综合两周市场情况来看，信用利差整体出现收窄，其中短融比较明显。目前短融信用利差基本能达到历史60%分位数以上，中票利差则整体还在1/3分位数以下，其中AA+和AA评级整体不足20%分位数。

企业债成交相对清淡，城投交投活跃度略好于产业。非城投方面，成交不活跃且以高评级品种为主。剩余期限6.5年超AAA评级14铁道11最新成交在3.94%附近，剩余期限19.5年16铁道06最新成交在4.4%附近。城投债收益率小幅下行5-10bp左右，7年期AA评级地级市城投债的收益率中枢目前在5.4%附近，新发区县级城投成交中枢在5.6%-5.80%左右。