从PMI指标来看，首先从美国PMI整体数据可以看到

从PMI指标来看，首先从美国PMI整体数据可以看到，制造业PMI在16年底稳步向上，而非制造业PMI同期则是震荡走平的趋势。从制造业PMI的分项指标来看，美国ISM制造业PMI的进口指标在16年四季度变动幅度不大，仅勉强高于50%的荣枯线；而产出、新订单以及新出口订单等多项指标则是明显上行的，同期的库存指标则一直位于荣枯线下方，在48%附近徘徊。

更进一步，我们认为时滞可能与美国制造业消耗内部资源、减少原材料进口有一定的关系。从近两年我国对美出口的产品结构来看，对美出口的前十大商品多与制造业相关且相当一部分属于重要的原材料，其中机电音像设备、纺织、贱金属、塑料橡胶、运输设备、化工产品、矿物材料制品以及光学、医疗器械等商品均属于重要的制造业原材料、设备或零部件。然而从美国制造业PMI的各项指标看去，美国制造业在16年四季度的产出似乎更多是“自给自足”——消化前期商品库存、已有原材料或者转向美国本土生产的原材料，而不是像以往那样从中国进口。

无独有偶，日本在16年四季度GDP增速达到1.5%，然而经济回暖并未明显带动对华进口的需求。从数据看，日本在16年10月至12月，对华进口金额环比增速分别为-8%，5%，-0.3%，变动幅度与GDP增速的上升幅度以及经济明显回暖的态势不相符。