债券方面，10Y美债收益率走势前低后高

债券方面，10Y美债收益率走势前低后高。10Y美债收益率自2002年一季度的5.4%一路下行至2003年6月的3.2%，此后便震荡上行，于2006年下半年重回5%以上。此外，05年之后通胀预期的升温也加大了收益率的上行压力。

另外，小布什税改之所以能立竿见影，主要与当时的低利率环境有关，而当货币政策收紧时，税改效果便逐渐消退。这一点也可以从税改后期看出，美国GDP增速在2004年以后出现了滑坡现象，一度回落至07年一季度的1.2%，增速放缓的主要原因是联邦基金利率连续提高，由1%提升到5.25%，而在此影响下，减税效果消退，无法长期维持。

收益率曲线在2000年形成倒挂，但倒挂形态在税改实施前已经结束，10Y-1Y期限利差自2001年二季度开始便一路走扩，且利差在2001年三季度至2004年三季度期间保持在200bp以上。受美联储加息影响，美债短端收益率上行速度快于长端收益率，期限利差自2004年下半年开始逐渐收窄，收益率曲线在2006年出现倒挂。总体来看，曲线形态的变化仍然与经济增速和货币政策有关，短端收益率一直随降息、加息周期的变化而波动，长端收益率则波动幅度较小，主要是因为小布什税改对经济的刺激很快到位，市场对经济复苏的预期较为一致，因此长端收益率下行幅度较小。

在对比了两次税改之后，我们可以看到里根税改和小布什税改既有相同点也有不同点。相同点在于：1. 美国经济增速均有回暖；2. 美债收益率曲线在两次税改期间均出现了陡峭化，具体表现为短端收益率下行幅度大于长端。