人民币升值空间有限 未来债市走向需要小心！

进口方面，1月份以人民币计价的进口增速出现了剧烈涨幅，达到30.2%，主要是受人民币持续升值和春节错月的影响，导致了需求溢出效应的发生。进入2月份，人民币升值空间有限，且2月中上旬出现了一定幅度的贬值，预计需求溢出效应将明显消退，进口增速或将大幅回落。但也需注意到铁矿石价格指数在2月继续回升，为进口增速起到了一定的支撑，因此不宜夸大进口增速的回落幅度。综合考虑，我们预计2月份进口增速或回落至7.6%。

投资方面，我们预测1-2月固定资产投资同比增速为6.8%。房地产方面，合计来看，1月、2月百城土地成交总价为5152.6亿元，同比下降14.2%，成交总价的偏弱与调控政策和房企融资渠道趋紧有一定关系。分月份来看，土地成交总价在2月有所反弹，1月份百城土地成交总价同比下滑43%，2月份则是同比上涨58.7%，较一月份上涨9.83%。

基建方面，建设活动自年初以来并不活跃，另外春节到来也导致了停工效应，这一点从水泥价格在1月份一路走低可以看出，全国水泥价格指数自1月中旬的150.4一路下探至2月下旬的136.4，降幅较为明显。另一方面，制造业企业继续受到环保限产及寒冷天气的影响，考虑到今年春节处于2月中旬的时点，因此制造业企业的停工可能累计持续有半个月以上，或对投资形成一定拖累。