下周存单到期量有4345亿元，到时候就好玩了

下周央行公开市场有3800亿逆回购到期，需及时关注公开市场操作利率可能出现的变化。央行在上周净投放2400亿逆回购，同时超额续作了MLF，但并未调整公开市场操作利率。一方面来看，央行的操作继续保持“稳健中性”的立场，释放MLF以平稳跨季；另一方面，鉴于MLF到期在前，美联储议息会议在后，操作利率的维持不变也是合情合理。FOMC利率决策将于下周四公布，预计美联储将在本次会议上加息25bp，因此需及时关注议息会议后，国内央行是否会在投放逆回购的同时，上调操作利率。

因此，我们认为未来利率下行的方向较为确定，只是道路可能较为曲折。主要推动力量是在基本面稳定的背景下，金融监管深化带来的利率修复，而节奏的变化则受到银行考核周期等因素影响。这一格局下给投资者带来的是较为确定的配置性机会，而交易性机会一则从空间上看每次幅度不会太大，二则从时间上看可能会有周期性波动有所反复，可在每次调整后考虑入场，等待基本面下行的信号确认后才会给债市带来明显的趋势性交易机会。

同业存单净融资额明显回落，由2700亿元回落至1639亿元。净融资额的下滑与发行量下降有关，从8219亿元降至5620亿元；偿还量也出现了下滑，由5519亿元下落至3982亿元。下周存单到期量有4345亿元，到时候就好玩了。