加息还是降息？你对此怎么看？

从债券市场所感受到的货币政策（主要是流动性）来看，年初以来确实呈现出比去年转向宽松的态势。从中长期因素来看，外汇占款这一“被动供给”的不利因素形势持续走稳，金融监管导致金融市场内产品嵌套、杠杆等高风险偏好行为显著下降引致市场流动性需求趋于下降（参见央行Q4《货币政策执行报告》），这在中长期有利于流动性形势趋于稳定和好转。央行在四Q4《货币政策执行报告》中也提到，“一方面要掌握好流动性尺度，助力去杠杆和防范化解金融风险；另一方面综合考虑金融监管政策的宏观效应及对金融业态和市场运行格局的影响......'削峰填谷'维护流动性合理稳定”。

研究猿认为“合理稳定”与去年“基本稳定”含义并不相同，“合理”在2014年以来一直与“充裕”一起使用，“合理稳定”可能是比“基本稳定”更高层次的稳定。话句话说，研究猿是认可债券市场所面临的流动性形势趋于好转的。现实中，年初以来央行通过超预期的流动性“量”的投放营造了宽松、稳定的货币环境，这当然与1月缴税、2月跨春节、3月两会密不可分，但除了央行的主动“填谷”，前述中长期因素也起到很大作用。

但据此认为接下来流动性将长期保持在量松价低状态，并据此认为债券市场已经逆转，或者说应该开始追逐“牛市”，可能有些过度乐观了。