《新规》最显著的变化或者说是利好无疑是对过渡期的延长安排,过渡期截至2020年底底,且在过渡期中为接续存量产品所投资的未到期资产,维持必要的流动性和市场稳定,金融机构可以发行老产品对接。就此点而言,就带来了诸如如何界定对接和对应资产等新的问题需要待细则进行进一步解释。而在过渡期结束后,也特别强调了因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形除外。而对于子公司的设立,《新规》的规定也稍显模糊,考虑目前四大行、中小银行均无此动向,需要等待后期对于子公司的具体办法出台,再结合其与《新规》的过渡期时间综合进行考虑。
因此,在细则进一步明确之前,我们很难科学地判断资管新规落地后对资本市场究竟产生多大影响。回顾17年四季度至今的债市走势,我们也能看出,在资管新规颁布初期,市场谈虎色变,银行风声鹤唳,快速收缩与非银机构业务的各项合作,银行(特别是大行)体系资金相对充足而非银机构哀鸿遍野的流动性分层现象屡见不鲜,流动性冲击使得债券利率快速调整;而进入18年之后,随着银行资产负债调整深化,叠加23号文等对金融机构资金投向的进一步限制配合,资管新规对非标的限制逐渐显现威力,在央行并未加码投放之前,流动性就逐步宽松,社会融资需求下滑使得更多资金涌入债市,债市收益率持续下降。