银行正股估值底部确认，银行转债供给或放缓，重点关注宁行、常熟

银行正股估值底部确认，银行转债供给或放缓，重点关注宁行、常熟

从年初以来，银行板块不断回调，申万银行指数一路下行，直至7月初才开始震荡小幅回升。随着银行板块回调，银行转债也出现下修案例，江银转债和无锡转债在今年5月均主动下修。

对比今年的两起银行转债下修案例，可以看到不同于历史案例，江银、无锡的下修更加主动积极，反映出当前市场环境较差，银行转债的促转股意愿更加强烈，同时结合江银案例也可以看到股东减持诉求也是影响转债下修的一个因素。

综合已退市转债的情况和当前市场环境，有两方面值得关注：首先，为补充核心资本，银行对转债的促转股意愿本来就很强烈，而当前的监管环境要比之前严格，表外项目回表会导致资本充足率下降，因此现存银行转债仍希望以转股方式退市。

其次，银行转债的条款博弈空间不大。回售条款不太可能会触发，到期赎回条款的不确定性较大，因此仅有的博弈空间主要来自转股价下修，但受制于每股净资产和交易均价，转股价的下修空间在目前时点有限。此外，下修幅度和下修成功与否也存在不确定性，博弈收益有限，因此条款博弈的性价比不是很高。基于以上两点，银行转债的投资者应重点关注正股基本面而非博弈下修条款，。