转债底部的历史经验：债底保护作用明显，回售条款支撑有限

转债底部的历史经验：债底保护作用明显，回售条款支撑有限
首先，从04年6月至05年底的这段底部，可以发现债底对转债价格的托底作用比较明显。以沪深300作为基准来看，权益市场在04年二季度达到高点后开启单边下行模式，直到05年底才有真正明显的反弹，期间在05年三季度也有反弹，但幅度和持续性均较小。债市在04年与权益市场一起走熊，10年国开债的收益率自04年初的3.3%震荡走高至04年底的4.8%，随后在05年初达到5%的高点后，逐步回落至3.1%的水平，04-05年整体呈现了先熊后牛的走势。
股债双熊对转债的压制效果较为明显，对04-05年的存续个券进行整理，可以看到大多数转债的价格都有回落，底部区域主要集中在100-105元，部分转债阶段性的位于95-100元的区间。进一步看，转债价格的回落主要发生在04年至05年初，而在05年二季度和三季度，大部分转债的价格都有止跌企稳，变得更加坚挺。转债价格的企稳主要是由于债底提供支撑，债市在05年反熊为牛，纯债价值有连续明显的回升，为转债提供了坚实的债底支撑。
年初至今的这轮底部受益于债市稳健走强而带来的债性保护，而回售条款的支撑性依旧不明显。与过往底部相比，此轮底部的权益反弹力度薄弱，但结构性行情、大票行情比较明显，市场对于“确定性”大票的青睐度有所提升。