银河转债370619申购价值分析

银河转债(123042)今日申购，申购代码370619，原股东配售代码：380619，

原股东每股配售额2.2316元/股，正股代码：300619，正股简称：金银河。目前转股价值105.40，规模1.67亿元，信用级别：A+。

发行条款

1.债券评级：A+，无担保，广东民营企业(评级最低)

2.发行规模：1.67亿(规模迷你)

3.票面利率：0.5%，0.8%，1.1%，1.5%，2%， 10%(含2.5%)，共15.9%(利率一般)

4.股价下调：30~15~80%(比较严苛)

5.强制赎回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无网下：无

8.当前转股价值：约102.66

9.网上申购代码：370619

锂电和有机硅需求增量空间较大，公司技术成熟，但面临同行激烈竞争

金银河是输送计量、混合反应、灌装包装等自动化生产设备商。主要产品包括双螺杆全自动连续生产线和自动化单体设备，可应用于锂电池、有机硅、胶粘剂等领域。行业方面，公司下游锂电池需求旺盛，新能源补贴政策延续有望中长期支撑业务发展;有机硅在电子、建筑、医疗等领域应用广泛，且有替代天然橡胶和石油基材料的趋势，国内需求增长较快，整体看处在增量市场内。公司技术成熟，客户包括国轩高科、中天科技等龙头厂商，19H1因高端设备销售占比增加，毛利率相比18年增长4.08pct。不过，公司面对锂电等行业激烈竞争，19Q1-3收入和利润增速有所降低。

正股估值偏高，股价弹性较好，机构关注度偏低，新能源电池是催化剂

银河正股股价25.11元，PE TTM为42.0x，处于18年来自身中枢附近。与同类公司赢合科技(35.6x)、先导智能(47.7x)、硅宝科技(25.7x)相比估值偏高，和基本面匹配程度一般。该股近1月换手率38.48%、当前100周年化波动率为45.09%，弹性较好;截止19Q3，基金持仓0.1%，关注度偏低。上涨触发剂方面，新能源电池题材是近期市场热点。

股权结构分散，有一定质押风险，资产规模偏小，动力电池竞争激烈

公司股权结构较为分散，控股股东、实际控制人张启发、梁可及陆连锁直接共计持有发行人35.77%的股份，前十大股东持股共计63.49%。实际控制人控制的股份已质押1,488.90万股，占其控制股份的比例为55.75%，存在一定质押风险。信用方面，主要关注：公司资产和营收规模较小，抗风险能力有限;下游动力电池行业集中度较高，产能结构性过剩，市场竞争激烈;受下游行业竞争格局影响，公司毛利率呈现波动下滑趋势。

申购建议

可以申购。可能有的小伙伴纳闷了，都是锂电池设备生产商，为啥要厚此薄彼呢?先导转债的建议是“倾力申购”，银河转债却是弱一点的“可以申购”。

除去银河转债评级低于先导转债外(先导转债是AA)，最重要的原因自然是银河转债业绩远不及先导转债。再贴一下当时对先导转债业绩的描述，个中差别大家一看便知。

“业绩方面，完全可以用‘惊艳’两字来形容。2014-2018年，营收复合增长率88.7%，利润复合增长率83.5%，均保持了高速增长。不过，今年以来的业绩增长速度有所下滑，前三季度营收增长19.33%，利润增长16.14%”。

虽然银河转债业绩差点，但考虑到其所处行业、较高的转股价值以及迷你般的发行规模，申购自然还是值得申购的，但上市时的表现应该就不如先导转债那么抢眼了。