逆回购利率未上调利好兑现 债市冲高回落收跌

万得通讯社报道，周四（6月15日），央行逆回购利率未跟随美联储加息上调，且隔夜美债收益率大幅下行，早盘国债期货一度拉升，随后振幅回落。利率互换涨跌互现变动不大，新债发行需求尚可。分析称，当前外围掣肘弱化，央行货币政策独立性增强，下半年紧平衡或持续。

国债期货冲高回落收跌，截止收盘，10年期国债期货主力合约T1709跌0.11%，盘中一度上涨0.34%；5年期主力合约TF1709收平，盘中一度上涨0.22%。现券收益率也在短暂续降后反弹，截止发稿，10年期国开活跃券170210收益率上行0.25bp至4.22%，10年期国债活跃券170010收益率上行2.0bp至3.555%。

为对冲稅期和逆回购到期等因素影响，人民银行于2017年6月15日以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，当日有600亿逆回购到期，净投放900亿元。

更值得关注的是，当日，央行维持公开市场逆回购中标利率不变。交易员称，央行此举把前几日寄望不跟进上调利率的利好兑现，若无其他刺激，短期内现券再大幅走强的动力减弱，但收益率向上的概率也不大。

市场资金方面，央行公开市场逆回购继续保持净投放，但受缴税因素影响，银行间市场资金面略有收敛。当日Shibor多数上行，隔夜Shibor涨0.67bp报2.8317%，7天Shibor涨0.21bp报2.9047%，1个月Shibor涨1.2bp报4.6946%，1年Shibor涨0.33bp报4.4264%。

一级市场方面，进出口行上午招标增发的一年、五年和10年三期固息债，中标收益率分别为4.1048%、4.2404%和4.2911%，对应投标倍数2.99倍、3.72倍和3.80倍。中债国债到期收益率数据显示，6月14日，1年期、5年期和10年期国开行债券到期收益率分别为4.2378%、4.3320%、4.3508%。

国开行2年期固息增发债中标利率4.2073%，全场倍数2.15；5年期固息增发债中标利率4.2554%，投标倍数2.16。中债国债到期收益率数据显示，6月14日，2年期和5年期国开行债券到期收益率分别为4.2092%、4.2329%。

国泰君安期货表示，经济回落，央行重启净投放，官媒维稳信号，中美利差不断扩大，债市多头情绪正在缓慢累积，从技术面看，阶段性底部也逐渐明朗。但即便如此，资金面压力是短期主导因素，下半月不确定性还很大，建议投资者冷静观望，等待右侧做多机会。

中信建投称，短期内人民币汇率企稳，美联储加息背景下上调逆回购利率并非刚性；金融去杠杆下实体融资成本上升，央行有缓和之意；短期内央行不上调逆回购利率不代表监管态度转变；债市可能出现抢跑行为，但去杠杆仍在进行中，央行紧平衡上维稳，守方力量更强，债市仍是持久战。

民生宏观固收分析指出，美国加息常态化，缩表尚未实质性到来，下半年处于美国货币政策的情绪真空期，货币政策紧缩难支撑美元；对国内而言，央行短期内跟随美国进行货币市场微加息的必要性下滑，外围掣肘弱化，央行货币政策独立性增强，紧平衡持续。

广发期货则认为，5月经济金融数据的好坏不一，对期债影响有限，而较强的需求、资金面延续宽松、央行呵护市场流动性，对期债形成支撑。此外，虽然美联储6月加息，但利空影响或为有限，多单建议继续持有。

中信证券明明团队表示，本次央行未跟随美联储加息提高货币政策操作利率，是综合考虑了内外部环境之后的结果。我们在昨日的报告中也提到，中国央行有可能打破上次跟随加息的规律。考虑到目前基本面的现状，我们坚持目前十年期国债收益率顶部中枢3.6%的判断不变，6月份和三季度仍然是债市做多的时间窗口。

中金固收认为，央行今天公开市场操作并没有进一步上调公开市场利率，没有再跟随美联储的加息步伐；虽然货币政策未必会很快回到放松状态，但进一步收紧的概率已经不大，甚至未来在经济和通胀重新回落的情况下需要考虑适度的放松。

(来源:南^方^财^富^网)