被遗忘的熊市

这两天宅基弟过生日，按照惯例，每年都要写些豆腐块纪念一下的。一不小心写了挺多年，每年这个时候回过头翻一下，真的很有意思。随着时间的推移，你对同一个问题竟然有了完全不同的看法，你以为自己变化不大，其实时间是把杀猪刀。

比如说，在宅基弟25岁生日的时候，由于经常往返五道口到金融街，13号线在西直门换乘2号线，北京人都知道早些年这段换乘是挺麻烦的，写过这么一段话，“如果人生是五道口到金融街的地铁，我也许已经快到西直门了，未来二十年就是那个最为变态的换乘通道，走过去后就平稳的进入2号线，说不定还能混到个座位，一直到站。”好像很装逼的样子。现在才会发现，人生根本没有站台啊！呼啸而过，你哪里会知道到了哪一站？什么，还想混到个座位？那什么又是座位呢？一年之前我完全意料不到现在上海深圳的双城生活，也没想到结识这么多小伙伴，收到大家的祝福很开心。

投资经理的生命往往是跟金融市场的涨跌交织在一起的，这是宿命。几十年后，等大家退休在家，给孙子们讲爷爷当年的英雄故事，也许是这样的：

“小宅啊，你看，这段收益率曲线的最低点就是我当年打出来的，你不知道啊，那天的一级投标真是风起云涌，惨烈无比啊；

那段时间天干物燥，发行量太少，机构都很饥渴，摩拳擦掌弹药充足，一听说有投标，刚上来就是8倍超募。我一看情况不妙啊，当大量机构还在上限占坑的时候，你爷爷我当机立断，投了下限！老子势在必得，跟他们拼了！

没想到，敌人非常狡猾，闻风而动，在下限处大幅增派兵力，狂轰滥炸，主承发来消息，下限告急！下限告急！

势在必得，固若金汤的下限眼看就要守不住啦！怎么办？

关键时刻，主承果断选择了掉链子，堤坝守不住，那就泄洪吧。

随着主承打开了下限，投标战进入了白热化，这个要保量，那个要必中，都是膀大腰圆，财大气粗的机构，配置压力下谁还在乎你这三五个BP啊！你爷爷我见的场面多了，没这么惨烈的啊！眼看着城投债就要投成地方政府债啦，抱着再不买就买不到啦，城投债以后都不发了的心态，我最后一次修改了标位。

他们都错了，城投债的下限不是同期限的地方政府债，而应该是同期限的国债。毕竟流动性更好嘛。”

债券市场是个神奇的市场，发展速度超出想象，3年以内工作经验的交易员竟然占到了一半，而牛市已经持续了近3年，也就意味着近一半的同行没有经历过熊市。在人人债神，到处是传说的年代里，翻一翻熊市的回忆，也挺有意思的。正好5年前的11年7月，我的那篇生日豆腐块里面写到了这段经历，6月底上调准备金，7天回购一度到9%，7月份加息，资金也没有松下来，当时还没经历过13年“钱荒”，没什么见识，这种资金的紧张程度和持续时间已经觉得很受不了啦，我生日那天大家眉头紧锁，也没有心情买蛋糕，当时有个云南的城投发了个公告，说只付利息，不还本金，搞的大家对城投都很害怕，我到现在还记得当时投资经理开会，大家讨论来讨论去，觉得城投债马上到了偿债高峰期，借新还旧很有压力，虽然相信大部分最终兑付应该没有问题，但中间有波折估值肯定很会有压力。在今天把城投债当金边债券的市场里，说这个故事感觉就像天方夜谈，我自己都不太相信是真的，我们竟然曾经这么担心过城投债。这就是烂笔头的作用，由不得你不信，由不得你篡改。

11年债券熊市中，涌现出来了大量优秀的诗人，真的很有才，时间久远，原作者已经不可考。摘抄几段，供大家欣赏。

债市薄，央行恶，雨送黄昏估值落。浮息跌，城投残，止损抛盘，泪洒斜阑。难，难，难！收益各，今非昨，资金已成催命索。出券难，意阑珊，债友相问，赋诗作欢。瞒，瞒，瞒！

抛盘如聚，估值如怒，城投理财回归路。放大时，未踌躇。伤心杠杆砸断处，浮盈万千都做了土。松，有人苦；紧，有人苦。

债市生死两茫茫。资金面，不能忘。众家机构无处话凄凉。纵使相逢应不识，尘满面，鬓如霜。明日继续电脑旁，拼了命，寻数量。相顾无言，惟有泪千行。料得年年断肠处，准备金，破央行。

十年债市两茫茫。牛市短，熊市长。几度起伏，满场皆凄凉。数千玩家同揪心，泪满面，颜若霜。月黑风高噩梦慌。城投债，刚满仓。追悔莫及，惟有泪千行。傻逼债市难做空，有来生，定换岗。