招商基金：坚守理性相信常识 重点关注估值风险

过去一年间，债券收益率呈现出V型走势，信用风险爆发，债市波动加大，但招商基金固收团队都成功避过市场上的历次波折，不仅没有发生违约风险事件，还创造出历史最佳战绩。其中，刘万锋可以说是个中翘楚，数据显示，2016年，市场同类基金平均回报为0.82%，他所管理的招商双债券型基金全年回报达到6.1%，在同类基金中排名第2。回望过去一年的债市，刘万锋的经验很简单——坚守理性，相信常识。

相信集体的力量

2014年，刘万锋从国家开发银行资金局来到招商基金，2015年正式着手管理招商双债增强债 券型基金。2016年，进入牛市行情第三个年头的债市经历了4月份大型国企集中违约打破 刚兑 信仰，6月至10月间收益率大幅下行、 职业生涯只剩下 100BP 的疯狂行情，又在年底将至之时，遭遇了 一个多月跌掉差不多两年涨幅 的浩劫，一年心血化为泡影，166只混合债券型一级基金全年平均收益仅 有0.82%，而招商双债增强债券型基金的回报却高达6.10%，在同类基金中高居第2。刘万锋对自己的评价是 中而不庸 。

从非理性繁荣到恐慌性下跌，这一年值得深刻反思。 在市场偏离理性时，做资产管理要相信常识，相信理性，相信自己的判断。 刘万锋说。但事实上，如果切身经历过那一段令人癫狂又让人迷茫的债市，就会知道要做到这些并非易事，这时，集体的力量得以显现。

以去年10月的情况为例，当时债市牛气冲天，国债收益率屡创新低，市场上不少人甚至喊出 零利率 的说法，在利差极低的情况下，很多人依然在放杠杆博收 益。但招商基金固收团队在开会讨论中意识到，市场走势超出了常识所能理解的范畴，风险已经比较高，于是做出了集体决策，及时降低杠杆，缩短久期。12月债 券市场一夜转熊，招商基金漂亮地躲过大劫。

团队和个人是相伴相生的关系。 刘万锋认为，每个人的视野、知识都是有限的，而团队协作可 以稳定投资业绩、投资规模。招商基金固收团队是扁平的网状投研结构，研究员和基金经理之间是相互支持、相互制约、和谐共生的生态状况。据他介绍，招商基金 固收团队有一个协作机制，重大决策都通过会议讨论、辩论，不唯上只为实，善用集体智慧，采用团队负责制。但这并不意味着集体压倒一切，在做好方向性的决策 后，每个组合都根据自身风格进行操作，在整体业绩稳定的基础上百花齐放。(来源:南^方^财^富^网)