基金子公司“入冬”，春天什么时候会来

2016年12月2日，证监会发布《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，基金子公司发展“入冬”。由于政策闸门大大收紧，大量基金子公司面临着核心盈利业务被迫停滞、存续规模缩水以及大股东增资反复博弈，后续增长乏力等多重困境。

实际上，2016年8月证监会发布子公司新规征求意见后，行业整体增速就呈现停滞态势。根据基金业协会的数据，至2016年四季度末，基金子公司整体管理规模首现下滑，跌至10.5万亿元。尤其值得注意的是，在基金母子公司专户业务整体规模缩水的情况下，母公司专户规模却增长了1399.29亿元，换言之，所有专户业务规模的下滑均来自于子公司。

风险资本准备金难筹

造成基金子公司管理规模增长乏力的直接原因是新规中针对净资本相对指标的要求，即“净资本不得低于各项业务风险资本准备之和的100%”。深层次原因则是监管对用于规避监管，拉长融资链条隐藏实质风险，增加社会融资成本的通道类业务持不鼓励态度，且强调子公司的业务开展要与自身实力相适应，这和当前几乎所有基金子公司均以通道类业务为主要收入来源的业务结构形成深层次冲突。

众所周知，基金子公司成立门槛是注册资本金2000万元，业内绝大多数基金子公司的注册资本金在2000-5000万元，超过亿元的屈指可数。但经过三年多的野蛮生长，基金子公司业务规模普遍高达数百亿、甚至数千亿元，净资本与风险资本准备金相距甚远。因此，新规征求意见出台后，子公司迫于净资本指标考核要求，一方面开始清理存续规模，对于前期发展过程中“跑马圈地”收费较低的业务提前清退或不再新增；另一方面多开始收紧新增产品备案，进一步严格项目的风控准入要求，并大幅提高了项目收费标准。但是，与新规风险资本计提比例挂钩的管理费率，明显超出了市场可接受和能承受的范围，以通道类业务为主要赢利点的业务模式注定将难以为继。

面对风险资本计提比例偏低，短期内仅靠控制业务增量和清理存量不过是杯水车薪，想要继续发展只有增加注册资本金，于是向母公司要增资成为看起来最快也是最实际的方法。然而，由于近两年经济形势下行，基金子公司大股东层面的银行、信托、包括公募基金自身盈利能力都出现一定下滑，套用一句古话来说就是“地主家也没有余粮啊”，这种情况下要求大股东增资其难度可想而知。