定增基金折价规模双受限 做好价值投资将是发力点

再融资新规下，定增市场首当其冲遇到的问题是项目供给的收缩以及折价空间缩小，这使得定增基金的投资难度加大。业内人士表示，定增投资将彻底从 折价套利时代 进入 精细化主动管理时代 。

折价和规模双双受限

再融资政策对于定增基金的一大影响在于，发行定价方式变为市价发行，三年期定增取消锁价发行。对于投资者而言，这将使得定增项目尤其是三年期定增项目的折价优势不复存在，吸引力大打折扣。

据统计，2月以来已公告的竞价定增发行的公司中，发行价相对报价前收盘价平均折价率约为98.42%。

与此同时，随着新规威力持续显现，已有多宗项目对定增预案的关键要素进行了修改，或为调整定价基准日，或为下调募资额。更有多宗项目因为政策环境的变化，选择主动叫停。这也使得定增市场的预期供给规模显著下行。对于此前已经成立的定增基金而言，意味着可投标的减少。

对此，业内人士普遍认为，三年期定增大概率将淡出市场，而一年期定增市场的竞争格局需要经过一段时间洗牌重新找到平衡。财通基金总经理王家俊表 示，定价基准日变更主要影响的是竞价 底价 ，防止巨额的套利，新规意在挤出 折扣 水分。事实上，近两年定增竞价市朝程度已非常高，2016年一年期 定增项目的平均折扣率水平约9%，市场已经走在政策前面。与此同时，新规将推动再融资市池归价值，走向理性，一批跟风进入定增市场的中小投资机构将逐步 退场，供求格局可能找到新的平衡点。

对于供给受限的问题，王家俊认为，从短期来看，机构投资者重点关注的一年期竞价类定增2016年发行约6000亿元，目前已过发审委尚未实施的 约2800亿元（140余家），未过会已被证监会受理的约4400亿元（200余家），未过会的按50%过会计算，存量合计约有240余家5000亿元规 模，未来一段时间内，一年期定增项目供给依旧充足。从中期来看，三年期定增因无法提前锁价，低折扣定增套利模式将受到较大冲击，三年期定增大概率要淡出市 常从长期来看，新近连续发行的 小微 IPO中的一批优质上市公司开始进入再融资需求的集中释放期（18个月的政策间隔+平均6个月左右的在会审核 期）。眼下看似汹涌的IPO项目，正是未来再融资之源。

对于部分处于存续期的定增基金而言，面临不小压力。有个别定增基金由于仓位较轻，而当前参与定增项目的投资难度显著加大，处境着实尴尬。(来源:南^方^财^富^网)