华商基金：责任投资时代挖掘“真成长”

最近市场包括监管层在提倡价值投资，对于整个投资来讲，如何理解成长和价值之间的关系？每个人都有自己的看法，我把最近自己的一些想法跟大家做个简单的交流。

价值是成长的结果或者是成长的过程。一家公司的发展，可以类比为一个人的成长过程：在开始阶段，他们都是成长的苗子或成为价值的苗子，其中肯定有一些人会成为栋梁之才，但对于具体的个体来讲，他能不能成为栋梁有一定的偶然性，这跟资本市场里的价值和成长有类似之处。

如何理解成长？成长是不断走向价值的过程，到底能不能持续走向价值，则需要参与者共同的努力，包括上市公司、监管层和投资人。我们可以看到，最近表现比较好的股票如蓝筹股，是过去整个资本市场各方力量共同努力的结果，上市公司在公司经营上倾注了非常多的心力，所以，成就了其价值，同时也是成长的结果。

如何掌控成长，或者说，在成长的过程中如何发掘真成长？我们需要理解每个阶段成长的背景，因为个体属于行业，行业属于国家发展的一部分，所以，在不同阶段，成长的层次是不一样的。拿中国资本市场来讲，前面十几年伴随着中国经济的高速成长，成长的个体数目相对比较多。当经济增长到一定阶段，有了坚实的基础以后，成长的重心可能逐渐从国家的层面转移到行业的层面，不同行业之间成长的差异会越来越大。在这个过程中，不同行业体现出的成长和价值会有非常清晰的变化。当行业增速较慢的时候，行业内部的分化会体现出更多价值属性。

寻找成长股，一定要站在大的时代背景里。这几年全球的经济呈现出下行态势，这是短期的过程，还是会一直持续下去——这是首先需要考虑的问题。从2000年开始，全球智能化趋势或者说互联网化的趋势愈演愈烈。从整个社会资本环境来看，全球需求的紧缩才刚刚开始，这会成为未来我们判断和认识的基础。随着移动互联、万物互联时代到来，以及人工智能的出现，使需求持续紧缩。在这个大的背景下，成长性行业的占比从过去的80%到60%、50%、40%，比重会越来越小，意味着真正有成长的行业越来越少。(来源:南^方^财^富^网)