东吴策略:反弹窗口已经打开 关注科技股(附十大金股)

　6月下旬以来，在《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》、证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见等利好下，市场逐步走出箱体，稳步上涨。

就7月走势来看，6月29日G20会议取得积极进展。与此同时，市场6月习惯性下跌的季节性因素消退。整体而言，进入7月，市场上涨的时间窗口逐步打开。

结构上，我们认为7月可积极关注科技股。一方面，随着科创板新股陆续上市，将在A股科技板块形成映射，有助于推升A股科技股估值。另一方面，经济数据阶段性走弱，4月以来工业增加值、服务业生产指数、社零等数据出现回落，从宏观环境上有利于成长股风格。

关于后续行业配置，其一，科技股将是贯穿始终的主线，关注5G、软件、半导体等；其二，传统行业中，积极关注券商和汽车。其中，券商的逻辑在于权益资产走牛叠加科创板等新业务。而汽车逻辑在于，其一，汽车作为可选消费，属于经济早周期品种，政策刺激之下，2019年有望迎来销量止跌回升；其二，借助历史复盘，随着汽车销量止跌回暖步入新一轮周期，汽车行业往往实现正收益，也即汽车行业指数与汽车销量正相关；其三，从催化剂角度，汽车促消费政策利好不断。

风险提示：商誉减值风险。

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正文

1． 策略分析：反弹窗口已经打开

6月下旬以来，在《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》、证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见等利好下，市场逐步走出箱体，稳步上涨。

就7月走势来看，6月29日G20会议取得积极进展，与此同时，市场6月习惯性下跌的季节性因素消退。整体而言，进入7月，市场上涨的时间窗口逐步打开。

结构上，我们认为7月可积极关注科技股。一方面，随着科创板新股陆续上市，将在A股科技板块形成映射，有助于推升A股科技股估值。另一方面，经济数据阶段性走弱，4月以来工业增加值、服务业生产指数、社零等数据出现回落，从宏观环境上有利于成长股风格。

关于后续行业配置，其一，科技股将是贯穿始终的主线，关注5G、软件、半导体等；其二，传统行业中，积极关注券商和汽车。其中，券商的逻辑在于权益资产走牛叠加科创板等新业务。而汽车逻辑在于，其一，汽车作为可选消费，属于经济早周期品种，政策刺激之下，2019年有望迎来销量止跌回升；其二，借助历史复盘，随着汽车销量止跌回暖步入新一轮周期，汽车行业往往实现正收益，也即汽车行业指数与汽车销量正相关；其三，从催化剂角度，汽车促消费政策利好不断。

2． 本月十大金股推荐

2.1． 银行—平安银行(13.970,0.19,1.38%)

投资建议：

深化零售转型，做精对公业务，19年确立基本面迎拐点：

1）一季度收入、盈利增速分别达到15.9%、12.9%，年化ROE回升至12.15%，同比提高28BP，同时资产质量改善，一季度末不良率环比小幅降至1.73%，拨备覆盖率升至170.59%，较年初提高15个pct。资产经营方面，净息差改善，年化2.53%，较2018年提高18BP，下半年基本面有望独立于行业趋势继续回升。

2）集团客户资源推动零售升级，3月末零售客户AUM达到1.66万亿元，较上年末增长17.4%，零售客户数8701万户，较上年末增长3.7%，私行财富客户66.45万户，较上年末增长12.3%，未来将继续受益于信托财富团队加入此外，信用卡、按揭、汽车贷三大消费金融并驾齐驱，预计下半年，个人贷款及信用卡业务主要规模指标增长将出现更积极变化。

3）对公精品业务打造成效初显，截至3月末企业存款余额1.77万亿元，较上年末增长5.9%，存款增长得益于支付结算及供应链金融平台打造，稳定了对公的基础客群。此外，企业贷款不良率较上年末有所下降，源于坚持新客户准入风险标准，从源头改善资产结构，提升资产质量。

4）预计公司19、20、21年营业收入分别为1282、1429、1678亿，归母净利润265、285、373亿，对应EPS 分别为1.54、1.66、2.17元，积极看好零售转型最佳标的。

关键假设及驱动因素：零售转型持续突破，业务规模实现快速增长；对公业务继续保持资产质量改善。

有别于大众的认识：集团保险及综合金融业务资源对平安银行零售转型支持力度及成效被低估，未来将推动零售业务取得超出行业的高增速。

股价催化剂：盈利拐点持续印证；资产质量趋势性改善。

风险提示：

1）宏观经济下行，资产质量恶化；

2）零售业务发展低于预期。

2.2．非银—东方财富(13.970,0.42,3.10%)

投资建议：

拟发可转债，持续增强公司资本实力：1）公司拟发行可转债募资总额不超过73亿元，将用于补充东方财富证券的营运资金。证券业务为公司主要收入来源之一（2018年贡献收入占比达58.05%），传统及创新业务的发展均需要资本规模的支持，公司正处于客户数量、业务规模快速增长阶段，资本实力增强后证券有望进一步加速扩张。2）公司此前公开发行4650万张可转债（对应46.5亿元），有4619万张转为公司股票，募集资金将用于补充东方财富证券的营运资金（拟增资54亿元），资本实力提升推动证券业务增长，将保持互联网金融服务平台在用户数量和黏性方面的市场领先地位。

平台优势显现，证券业务同比显著改善：1）2019年以来市场流动性及活跃度同比显著提升，公司证券经纪业务随之改善，实现手续费及佣金净收入同比+43.2%至4.37亿元，2019Q1公司利息收入同比+12.2%至1.68亿元。公司此次发行可转债将主要投入两融业务，两融市占率有望进一步提升（截至2018年5月末两融市占率为1.26%）。3）判断在佣金率相对稳定的背景下，公司证券业务依托其流量端龙头优势、互联网券商的成本优势，市占率持续提升，客户资源优势持续兑现。随公司的资本实力大幅提升，业绩有望进入加速车道。

流量变现升级，未来财富管理大有可为：1）2018年10月公司公告西藏东财基金获批，标志着公司正式切入盈利空间更为广阔的财富管理市场，流量变现的第三层级启动（此前由基金代销到零售证券）。2）公司公募基金牌照落地，证券资本实力增强，看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势，对标嘉信理财，未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。

关键假设及驱动因素：

1）证券市场企稳回升；

2）海量客户流量价值逐步变现。

有别于大众的认识：

1）公司是创业板的重要龙头，享受一定的估值溢价

2）公司证券业务快速扩张，未来有望成为券商零售业务龙头。

股价催化剂：公司经纪业务市占率快速提升；公司两融业务市占率快速提升。

风险提示：证券行业监管趋严，交投活跃度下降。

2.3． 化工—中旗股份(29.300,0.74,2.59%)

投资建议：