纵横转债754602打新价值分析

纵横通信可转债4月17日(周五)打新申购，沪市转债，若持有正股，可进行配售。

纵横转债分析：

1、A+，评级最低。

2、发行规模2.7亿，由纵横通信(603602)发行，市值37.04亿，转债稀释比例为7.29%。

3、初始转股价24.49元，4月15日收盘价23.62元，溢价率：3.68%。转股价值：96.45。

4、纵横通信(603602)主营业务为针对大型公共设施、通信基站、住宅和商业建筑、交通网络等多种物理建筑及通信设施,提供移动通信技术和无线互联技术的系统解决方案和组网应用服务;公司的主要产品为通信网络建设服务、通信网络代维服务。上市时间：2017-08-10，上市至今年化投资收益率：6.74%。融资融券余额占市值比例10.40%，质押股数与前十大股东持股之比15.55%。

基本面

正股基本面一般，估值略偏高。近年来营收平稳增长，但增收不增利，毛利率不断下滑，现金流较紧张。2019年三季报营收增速57.49%，净利润同比下降6.62%。

公司主营通信网络技术服务和通信产品研发和销售业务，业务涵盖基站安装工程服务、网络代维服务和综合接入技术服务，客户涵盖三大运营商及中国铁塔。在专注主业的同时，公司还积极布局智慧灯杆、基站电源蓄电池等 5G相关新业务。

公司在浙江地区竞争力较强，承建了萧山国际机场、杭州东站的通讯网络设施，具有一定知名度。随着5G大规模建设，新基建政策落地，基站、室内网络建设需求将更大，行业发展前景广阔。

建议参与一级申购，二级谨慎配置

截至4月15日收盘，纵向看，纵横通信盈率为95.6倍，市净率为5.2倍处于近两年高位;横向看，申万通信设备指数市盈率为39.8倍、3.06倍，纵横通信当前估值较高。

一级市场积极参与，二级谨慎配置。假设原股东配售比例为50%，网上有效申购户数为400万户，则网上申购总额度为1.35亿元，预计中签率为0.0034%，顶格申购中一签的概率为3.4%。截至4月15日收盘，纵横转债转股价值为95.51元，A+评级转股价值位于90元-110元区间、纯债价值位于75元-80元期间转债共四只，其中正元转债规模较小，仅为1.75亿。其他三只转债转股溢价率分别为17.5%、16.7%和18.5%，预计上市首日转股溢价率中枢为[16%,18%]，对应价格中枢[111元，113元]，建议一级市场积极参与申购，二级市场谨慎配置。