洋河失速：增速垫底渠道压货严重 控货能否挽回败局

　洋河股份(108.000,0.65,0.61%)失速！

8月30日晚间，洋河股份发布半年报，增速全面放缓。上半年营收增速10.01%，位列上市白酒公司倒数第六名，净利润增速11.52%，位列倒数第五。

业绩颓势早就反映在股价上，今年初以来，在19家上市白酒企业中，洋河的股价涨幅排在倒数第二，仅上涨16.42%。和五粮液(138.900,0.59,0.43%)、泸州老窖(94.500,0.25,0.27%)、古井贡酒(121.450,0.20,0.16%)等动辄翻倍的酒企完全不可同日而语。

洋河到底出了什么问题？

洋河上半年增速垫底 渠道压货是主因

上半年洋河实现营业收入159.99亿元，同比增长10.01%；净利润55.82亿元，同比增长11.52%。营收和净利润增速在19家上市白酒企业中处在垫底的水平。更严重的是二季度，营业收入和净利润同比仅增长2.1%和2%。

上半年营收占比超50%的省内市场增长“停滞”，同比增速仅2.99%；而省外市场增速也由去年的30.22%下滑到18.23%。

和其他酒企相比较，这些数据给人一个强烈的印象：上半年洋河卖不动了！根据市场反馈，洋河经销商渠道压货现象严重。

和其他实行大商制的酒企不同，洋河采用的是深度分销模式。公司负责市场开发、品牌推广、消费者教育等支出，经销商只负责物流和回款，低毛利低风险运作。

本质上是“企业承担了更多的风险，经销商拿到了较低的毛利率”，在行业不景气或平稳发展阶段，这种模式是有利的。等于企业变相补贴了经销商，经销商得到了更多保障。

但是行业爆发期就不一样了，近两年白酒行业步入景气周期，众多品牌纷纷向市场砸钱，在竞品给出的毛利率大大高于洋河的前提下，经销商自然乐于推荐和销售渠道利润弹性大的品种。

省内市场增速的大幅下滑与此有绝大关系。

渠道压货还有一个原因，销售刚性考核制，“一个月完不成谈话，两个月完不成降职，三个月完不成免职”。目前洋河的扫码系统并未完全覆盖到经销商库存，只能通过分公司管理经销商库存，而分公司办事处为了完成任务，存在向经销商压货的现象。

经销商毛利低、渠道压货，是这一轮洋河增速掉队的直接原因。

从二季度开始，洋河就开始主动去库存，省内的海、天、梦系列产品从5月底开始控货。这也是导致二季度增速全面放缓的主要原因。

从2019年半年报来看，洋河的应收票据相比去年同期大幅增长，预收款项也有所下滑，可以看作是在变相补贴经销商。

在调整渠道库存的同时，洋河进行了人事调整，刘化霜转正担任营销公司董事长，王耀董事长不再兼任营销公司董事长。

成效如何，年报数据或能给出答案。