中国商业银行上演资产大挪移，信贷ABS发行量创历史新高

中国逾2万亿元的资产证券化市场仍在快速成长，今年主要受益于资产回表大浪潮下商业银行的大挪移战术。

彭博汇总中国资产证券化分析网相关数据显示，前三季度，包括银行间和交易所在内的ABS总发行规模同比增长35%，至1.23万亿元人民币。增长主要受益于银行间ABS，尤其是RMBS（居民住房抵押贷款支持证券）的扩容，带动第三季度银行间ABS发行规模有史以来首次超过3000亿元。

穆迪高级副总裁Jerome Cheng在接受彭博书面采访时表示，中国的ABS市场增长非常迅速，基础资产种类也很丰富，2012-2017年期间年度发行规模复合增长率达到了121%，“预计增长动能仍将延续。”

市场人士并提到，资管新规背景下，银行间ABS强劲增长显示，国有大行通过将存量资产出表，以获得更大的信贷空间的需求愈加旺盛。海通证券资产证券化业务负责人车大雷指出，通过将存量信贷资产证券化，银行可以释放出一定的信贷增长空间。

包括信贷ABS和ABN（资产支持票据）在内的银行间ABS产品今年二季度以来持续加速发行，到三季度放量至3012亿元，是2016年末以来首度超越交易所企业ABS发行量，高出近三成规模。

而在2017年，得益于去杠杆等政策，企业在ABS市场上曾高歌猛进，超车银行成为发行主力，年末全市场资产证券化产品存量突破2万亿元大关，创下历史新高；亚洲证券业及金融市场协会称，中国ABS发行量在去年跃居全球第二位。

RMBS异军突起

中国资产证券化分析网数据显示，今年前三季度RMBS发行规模已较去年全年逾倍增，达到3600亿元，占银行间ABS发行总量的近六成，建行和工行遥遥领先。中金公司分析员杨冰等在近日报告中称，经过数年的发展，中国信贷ABS市场完成了以企业贷款为主向个人贷款为主的转变，与海外成熟市场的资产结构已越来越接近。

标普结构融资评级资深董事及分析主管雷明峰接受彭博采访时表示，2016年利率抬升以及2017年利率的高位运行打压了银行的发行意愿，近几个月利率回落降低了证券化的成本，促进了银行三季度RMBS的发行。

兴业研究分析师臧运慧还提到，RMBS信用质量较高，是相对稳健的投资产品，同时因标准化程度高，历史数据逐渐披露积累，对产品的信用变化判断更为方便，都带来了RMBS交易活跃度的改善。

同时银行间ABS的投资群体也在进一步丰富，境外投资者表现出了一定兴趣。2018年7月，首单债券通资产支持票据-海通恒信2018年度第一期资产支持票据成功发行；9月6日，全国首单“债券通”CLO产品-飞驰建融2018年第五期信贷资产支持证券也成功完成发行。

企业ABS增速放缓

与银行间ABS的红火形成对比的是，今年违约激增大环境下，因监管趋严，企业ABS去年的热点产品在今年增长乏力，且流动性较弱，也导致了投资者对企业ABS相对谨慎，增长明显放缓。

中金报告提到，年底企业ABS到期量不大但风险券不少。2014-2015年发行的老券不少将于今年底到期，部分老券交易设计相对粗糙，已经出现了一些风险，企业ABS市场整体表现出局部风险显现但主流品种稳定的特征。风险券种方面，例如庆汇租赁ABS-1期出现利息违约、凯迪电力ABS已出现本金违约，红博会展CMBS产品01档9月29日到期，发行人*ST工新近日在上交所公告称，该产品违约处理条款已被触发。