MLF利率上调对债券市场有什么影响

"MLF利率上调了,债市居然还大涨！"很多债市老炮今天都向A君抓狂式的抛出这个问题。普通的解释是“利空出尽是利好”，这话对了三分之一，但紧接着老炮还会问，为什么春节之后的那次上调，市场来了个暴跌呢？利空真的已经出尽了么？至少基本面的数据还是稳稳的。

债市眼前的局面：多头少，空头急，观望的人太拥挤

这样的行情不能仅看基本面，还要看看局面。债市里面，央妈是总指挥，定大方向，但是这海水的波澜还是不小的，波澜自然是市场自身的起伏波段，对弈的是多头、空头，还有旁边观棋的。去年下半年，大家杠杆高，央妈指挥棒在3季度开始转向，多头前有资产端不赚钱，后有负债成本抬升，基本面又对其不利，这时候时间是空头的朋友，多头每多一秒都是如坐针毡，所以一个冲击下来，多头就会一波一波的踩踏，夺路而逃。

时间过去2个季度，多头所剩无几，一部分转成空头，更多离场观望，转成了观棋者。这些观棋者普遍的策略是账户储备满同业存单，3-6个月的同业存单利率比10年期国开债利率还高，收益率曲线很平坦，这让看棋人的门票很便宜，于是看棋的快爆场了，账户仓位和久期普遍很低。

时间成为空头的敌人

此时，时间却悄悄的站在了多头的身边。空头面临着国债期货深度负基差，利率互换也面临的较高的carry成本，如果市场拖着底部震荡，空头也要付出负基差的成本，所以只要没有进一步深跌，空头就很难受。

空头唯一的希望是利空一个接着一个的砸盘。眼前可能的利空无非就是三个问题：1.美联储加息对国内的影响（已经落地）2.国内通胀是否能超预期（工业品价格跌破60日均线，油价下台阶使得近期通胀预期缓解）3.去杠杆监管政策有多严厉（2季度肯定有具体的指导出来），分析下来，悬着的问题基本都在二季度能落地，空头的稻草可能一个都抓不住。

可见空头目前真的很被动，过了这个似乎让人忐忑不安的三月底，空头会更少。能挺空头的目前只有央妈了，今天央妈提高了MLF利率实际上是帮了多头，让大家似乎找到了央妈的一些逻辑。但简单的认为央妈会持续跟着联储抬升MLF利率是低估央妈的水平了。国内的货币政策面临众多目标，需要审时度势，理解央妈的重点，当前国内总需求稳定，而货币信贷增速较高，内有潜在通胀压力，外有美元利率上升，跟随上调货币市场利率中枢是当前环境下的最佳的选择，但如果国内需求回落，货币信贷自然回落，即使美联储再加息，央妈也未必有所动作。