可转债的投资机会在哪里

上篇我们回顾了1999年到2011底可转债的历史，而今天我们在分享具体的投资机会之前，还是需要大家耐心看完2011年至今的可转债历史，然后再看当下的投资机会。

2011年11月至今的市场走势

先来看过去近6年标普中国可转债指数的走势：

可以看到，过去6年中标可转债指数几乎零涨幅（实际涨幅0.38%）,同期大盘涨幅25.17%。这一次，可转债跑输了大盘。

为什么呢？在先公布答案前，我们还是先大致看看标普可转债指数这6年是怎么过来的：首先是2011年11月到2014年9月期间，体现出了良好的抗跌性，在大盘下跌接近20%的情况下，可转债指数跌幅仅1%左右；其次，从2014年9月到2015年6月1日的牛市期间，可转债涨幅达85%，接近同期大盘107%的涨幅。而之后，可转债就傻了：

可转债到跌幅高达50%，而同期大盘跌幅35%，可转债跌幅远超大盘。

问题出在哪里呢？为什么近20年的规律被打破了？

先说结论：可转债指数“失真”了。

原因：

1、可转债是有固定期限的，一般为5-6年；

2、可转债有一个特殊的“提前赎回”条款：如果公司股价连续30个交易中至少15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%，那么公司就可以以票面价格100元加当期票面利息强制赎回可转债。这个条款，导致许多可转债在牛市中会提前终止自己的生命。所以2014到2015年的牛市中，许多可转债都提前触发了强制赎回条款，因此提前终止了生命。同时，也有不少可转债选择了在2015年股市高位的时候发行。由于这一轮牛市来的快去的也快，这些高点发的可转债经历了高峰，还没来得及转股就又跌下去了，而且因为发在高位，所以之后就跌跌不休。比较典型的是电器转债，2015年2月上市，之后短短4个月涨到最高304元，但是6月股灾爆发后跌到现在的100元。。。

3、可转债市场容量小。多数情况下可转债的存量也就十几只到二十几只。所以这么小的存量，有时候就容易和股票指数出现偏差，比如恰巧某一段时间的可转债正好是偏小盘风格的，同时行业集中度也高，那么这个阶段的可转债表现和大盘指数的表现偏离度就要大很多。