信用品一周回顾：短融交易规模回升，信用利差走扩

信用品一周回顾：短融交易规模回升，信用利差走扩

主体评级变动、取消发行和违约兑付梳理

主体评级调整方面，上周有2家主体评级被调整，其中中国重汽主体评级由AA+调整至AAA。亿阳集团由C下调至CC，主因是1月29日16亿阳01回售兑付违约，且自17年10月起，公司就先后因资管计划违约、股票轮候冻结等事项被多次下调主体评级。

不过基点跳升幅度与发行人主体评级、发行期限没有明显的相关性。我们整理发现90%以上的债券利率跳升幅度在300bp以上，有效弥补流动性溢价和信用风险溢价。但是我们进一步分等级、分期限地看不同类型债券的跳升基点设置，发现其与发行人发行时的主体评级及发行期限设置没有明显的相关性，基点跳升水平主要由发行人自行决定，定价机制还有待进一步市场化。从当前的情况来看，AAA发行人、3+N年期限的利率调整条款更有利于投资者。AAA发行主体中超过96%的跳升基点超过300bp，期限为3+N的债项更是将近100%的跳升基点在300bp以上。

分等级来看，高等级主体受益于高资质，超额利差受流动性的影响并不大，2017年超额利差逐步收窄，但低等级债项，尤其是评级下调至AA以下的主体，机构抛售的需求更大，受流动性影响明显，2017年AA及以下债项的超额利差都接连走高，这个也算是一个比较紧急的一个情况了。