信用品一周回顾：信用利差震荡，净融资额维持高位

信用品一周回顾：信用利差震荡，净融资额维持高位

与产业债配置未明显下沉资质一致，17年4季度产业债中国企占比出现小幅下降，而民企、外资、外商独资的占比小幅反弹，从17Q3的12.98%上升至13.51%。可见17年公募基金风险偏好虽然有所提高，但是在资产负债表修复的背景下，即使是在严监管的四季度，民营企业的占比仍然小幅回调至二季度的水平。

强监管下公募基金出于对配置力量的担忧，17Q4信用债重仓规模下滑。同时久期缩短，以应对因信用债流动性丧失而造成收益率上行。不过重仓债项等级并未明显上移，这主要得益于周期性行业盈利修复，产业债信用风险相对可控。

展望后期， 18年年初市场又经历一轮政策密集落地期，政策环境仍不见宽松，信用债重仓规模和久期仍以收缩为主。其中城投债方面，由于17年12月开始财政部对于地方担保举债的规范更加严格，加之诸多地方GDP和财政数据的追溯修正，以及前期云南资本信托延期兑付事件带来的投资者风险偏好变化，我们认为投资主体仍然会继续“短久期+高等级”的投资策略。

产业债方面，由于17年钢铁、采掘等周期性企业盈利修复，在不爆发集中性信用风险的前提下，为了票息收益，我们判断信用债重仓品种的债项主体资质仍然较难上移，所以说对于我们……看看就好了，不是么？