未来债券投资都会在那些地方有所显现？

进口方面，春节叠加两会导致开工较晚，部分进口需求延后，3月铁矿石进口价格指数出现下行，或对进口增速形成拖累。另一方面，3月下旬逐步开工，进口PMI指数在3月出现反弹，较上月上升1.5个百分点至51.3。进口集装箱运价指数虽然在3月有小幅回落，但较去年同期持平。综合考虑，我们预计3月份进口增速或为6.1%。

综合来看，春节错位效应消退后，通胀或将出现回落，经济增长数据则延续稳中趋缓的走势，而新增社融可能受节后信贷需求增加的季节性影响和信用债融资的恢复而走高。整体而言，我们对当前基本面维持相对平稳的判断，经济的可控性和弹性较好，3月宏观数据虽然较1-2月数据或将出现下滑，但拉长周期看依然保持着去年三季度以来的稳中趋缓走势，基本面给予债券收益率的下行空间有限。

我们认为二季度债市的主线依然是流动性趋于平稳后，收益率的修复式下行，而贸易战等避险因素的出现助推了收益率下行的速度，放大其波动，使得短期内收益率容易随避险情绪变化震荡反复，但难以改变收益率修复式下行的趋势，可对比16年英国脱欧事件对国内债市的影响，长端利率债收益率有望恢复至17年四季度初的水平。具体分析可参考前期报告《1季度流动性的改善源自哪里？2季度或将持续平稳！》和《库存超季节增加预示经济弱？&从英国脱欧看贸易战》。