在考虑博弈有条件回售条款时 需要注意哪些地方？

结合历史案例，在考虑博弈有条件回售条款时，需注意到以下几个方面：转债价格、剩余期限、发行人对下修转股价的态度、流动性及信用资质。我们下面对不同情况进行讨论。

对于尚未入场且想要博弈的投资者，入场点位是首要问题，我们将转债价格分为三档（102元以上，100-102元，100元以下）进行讨论。由于回售价格一般在102元，因此102元以上买入就没有博弈的必要了，除非二级市场流动性无法满足售出的需要，可以考虑用回售的方式减持。

对于100-102元买入的转债，回售收益相对有限，若持券时间较长，则年化收益率相对较低，吸引力有限，因此需重点考虑回售期、转股价是否会下修等因素。以电气转债为例，如果我们以上周五的收盘价格100.85元购入，假设股价持续低迷且发行人面临回售压力不选择下修，则0.7年后进入回售带来大约1.2%的回售收益，吸引力较低。

而在不考虑蓝标、辉丰转债等信用风险较大的个券的前提下，目前电气、洪涛、海印转债的价格低于回售价格，同时剩余期限也较为合适，若进行回售的话，年化收益率的吸引力较大。但是从公司层面和财务数据来看，上海电气和洪涛股份目前经营较弱，海印股份的信用评级也较差，因此一旦面临回售压力，预计发行人会有比较强烈的下修意愿，这个就真的很成问题了。