高低等级发行利率分化，净融资额维持低位

高低等级发行利率分化，净融资额维持低位

上周信用债共发行732亿元，净融资量为138.41亿元。其中企业债发行0元，净融资-230.38亿元。上周一级发行利率仍在上行，仅高等级出现了小幅回落，企业的融资成本较高，压制了部分主体的融资意愿。

整体来看，受食品价格影响，国内CPI或将小幅回升，但幅度有限，仍无法对债市产生明显的负面影响；投资方面，土地成交总价反弹，水泥和螺纹钢价格坚挺，叠加6月财政支出较高，或助推投资单月增速回升；受季节性因素以及非标融资渠道受阻的影响，贷款规模预计较大，新增社融或有明显回升；虽然金融数据环比或将明显改善，但考虑到表内信贷投放被表外融资下滑对冲后，社融存量增速或将继续下滑，其与M2的缺口或将继续收敛，“稳货币、宽信贷、紧信用”的流动性格局或将延续，有助于无风险收益率继续下降。

信用品一周回顾：永泰能源实质违约，高低等级分化愈加明显

从年初到现在，信用风险爆发的主体资质不断提高，外部融资问题已不仅仅对经营弱主体造成困扰，并且已经蔓延至其他经营相对稳健主体。虽然前期已经进行了3次定向降准，但实际的放水力度有限，去杠杆的步伐未有放缓迹象，后期信用事件还将继续发生，需要密切关注外部筹资压力较大且以非标等其他融资渠道为主的主体。