银行转债有何特点？历史、条款、上涨动力与一级供给

银行转债有何特点？历史、条款、上涨动力与一级供给

第一部分主要对银行转债的特点进行讨论。总体来看，银行发行转债的主要诉求是补充核心资本，且银行下修意愿强烈；而条款博弈空间不大，主要集中在下修条款。从历史下修案例来看，已退市的银行转债均以转股方式退场，转股价下修的过程曲折。但今年的两起银行转债下修不同于以往，江银、无锡更加主动积极，表明当前市场环境较差，银行转债的促转股意愿更加强烈，同时从江银案例也可以看到股东减持诉求也是影响转债下修的一个因素。

在第二部分，我们从正股资产质量、正股估值、政策面修正、转债估值、转债一级供给等方面对银行转债进行分析。总结而言，首先银行股估值目前处于历史底部区间，估值底部的确认给银行转债提供了厚实的中长期投资价值；而结合政策面来看，银行股具体趋势则要取决于政策修正的程度，若广义信贷扩张“大放”，则银行股“短多长空”，反之则是“短空长多”。

第三，虽然银行转债的转股溢价率在上半年已经有所修复，但是我们仍然强调的是转股溢价率仅仅是估值的一个指标，银行转债的上涨动力主要倚重于正股基本面，因此不要过分看重转股溢价率，而剩下的一些情况自然也比较简单意见了，不是么？