美元人民币接来走势会怎样

在4月26日的《走向何方：中美欧的汇率三角》当中，我们明确提出美元人民币有望上行至6.50，当时美元人民币尚在6.30以下。目前一个多月过去了，我们看到正如当时我们指出的，欧元美元成功下破1.22，下测1.20，乃至一度触及1.15。

这当中其实是好几波行情，首先是我们当时看到的欧元区经济走弱。之后，市场开始了“附赠”行情的阶段，首先是美元利率在5月中加速上行，推升美元，然后是欧元区出现政局动荡，进一步推高美元指数至95的水平。

但是，虽然我们认为美元人民币上行不是一个大走势，因此我们也只是看到6.50，但是出乎我们意料的是，结汇盘的能量竟然如此巨大，乃至欧元对美元从1.25下跌至1.15，但美元人民币只是勉强走高到6.43，相当于2%的幅度。

这不禁让我们感到，考虑到5月份中国经济数据不错，以及联储最近的鸽派表态，不太好的ADP就业数据，继续做多美元人民币的获利前景，从短期交易的角度已经不太合适。换句话说，即使未来果真能够到达此前预计的6.50位置，那么更合适的交易，是在6.50这个更好的位置入场做空美元人民币。

所以我们认为，在目前6.40位置止盈，已经是一个性价比合适的选择了。在今年的利率掉期止盈和5年国债止盈之后，美元人民币上行已经是我们今年第三个策略了。而上周五，我们又推荐了今年第四个策略，就是receiveUSDCNH1y1y，当时入场位置4.10%，现在已经下行至4.00%，我们的目标是3.80%。

这个策略主要的着眼点，是此前提到的在岸离岸利率收敛。不过目前导致曲线下行的，是本周美元利率的走低，拉低了USDCNHCCS的利率曲线。当然，如果美元出现某种弱势，那么也会有利于USDCNHCCS曲线的下行。

而目前我们看到的新的情况，是SHIBOR的上行。今年5月份的3个月SHIBOR上行32bps，创下了至少10年来的5月上行幅度历史新高，甚至比去年5月份还高。快速增长的3月期同业存单发行，正在压制整个市场。存单发行不减，SHIBOR上行不止。

一个很简单的问题就是，大行热衷于发行同业存单，一定是因为资产负债利差有利可图，而那些利率不够高的资产，就一定没有什么吸引力。目前政策性银行债的拍卖，已经出现了需求下行的信号，这是SHIBOR上行以及导致SHIBOR上行的那些因素所带来的必然后果。

所以，进入6月份之后，1月期存单发行量也会上来，因此整个债券市场的需求都会面临一定挑战，债券收益率会被更高收益率资产的标杆抬升。这个行情和去年短期资金面驱动的行情很不一样，市场不会产生暴跌，但是会有一些阴跌的表现。

考虑到央行对于短期资金面的思路还是维稳为主，因此7天回购之类的利率表现有望稳定，因此如果债券利率上行，同时推升IRS曲线，那么新的收取固定端的时机就会出现，这方面的时点需要密切关注。