超预期降准扰动债市，“固收+”基金值得期待吗？

.

锂电池、新能源车板块再度上演涨停潮！乘风而起，这班车怎么上？四大首席解析黄金赛道

7月9日央行宣布下调金融机构法定存款准备金率0.5个百分点，据央行表述，此次降准将降低金融机构资金成本每年约130亿元，并释放长期资金约1万亿元。全面降准而非定向降准，操作力度超市场预期。5月中下旬之后，资金利率中枢较快上升，债市大幅下挫，此次降准证伪了上半年市场对于“货币政策收紧”的担忧。

降准超预期：对股债影响短期正面

降准对债市股市影响几何？近一段时间备受市场青睐的“固收+”策略基金是否到了配置时机？历史数据显示，降准之后债市或将受益，股票市场则影响不一。年内债券市场仍有流动性和经济基本面支持，但空间的打开可能还需要更多因素催化。

不能因本次降准就做出货币政策转向宽松的判断，本次降准的超预期，一定程度上抵消了政策落地带来的债市止盈需求，预计利率将会在降准之后形成的新平台上震荡。

兴业证券(9.180,0.09,0.99%)认为，考虑到去年5月以来央行货币政策逐渐回归常态，本次降准的宏观环境和政策意图可能与2018-2019年更为接近。复盘发现，降准并不必然导致债市走牛，债市表现与基本面位置、融资需求变化密切相关。中期而言，利率下行趋势可能尚未结束，但政策逆周期调节，利率下行的时间可能被拉长。

业内对债市展望多偏中性。平安证券认为，短期利好已基本出尽，资金面宽松程度低于市场预期，下半年信用走向平稳。重点领域信用风险仍将释放，但从目前的监管要求看程度明显比2018年更温和，难以对社融产生明显的拖累。通胀仍有上行压力，短端利率难以大幅回落，债市将维持震荡格局。

“固收+”基金：长期持有或可期待

“固收+”基金以偏债混合型基金、混合债券型二级基金为典型代表，主投固收类资产，辅以权益类资产增加收益弹性，在震荡行情中颇受欢迎，因“进可攻、退可守”的特征，被不少投资者视为震荡市的优良“避风港”。2020年新发基金中“固收+”产品的规模占比约为12%，但到2021年一季度，股市震荡调整加剧，新发基金中“固收+”产品的规模占比攀升至17%。（数据来源：Wind，截至2021年3月31日）

从回报能力而言，“固收+”基金表现出良好的适应性，不同市场环境均有望追求较好表现。以“固收+”的典型代表偏债混合型基金指数来看，过去近10年每个自然年度都取得突出的正收益表现，特别是2013、2016、2018年等上证综指负收益的年份，偏债混合型基金指数都逆势收获正回报。今年一季度的大幅波动行情下，偏债混合型基金指数也实现了小幅上涨，可谓“疾风知劲草”。

（数据来源：Wind，截至2021年3月31日；偏债混合型基金指数（885003.WI）,基日2003-12-31，成分数量868；上证综指（000008.SH），基日1993-04-30，成分数量209。历史数据不代表未来趋势，不构成基金未来业绩的保证。）

同时，截至今年一季度末的过去10年中，偏债混合型基金指数年化收益达7.02%，而同期上证综指年化收益仅为1.68%。从10年间指数走势看，偏债混合型基金指数走势稳健上扬，上证指数的波动明显较大，“固收+”产品表现出随着持有时间延长，更有穿越周期的潜力，且波动性相对平滑的特性。

“固收+”基金之所以能有以上优秀表现主要取决于股债均衡的配置能力，固收投资打底好足够的收益缓冲垫，并在权益投资上以专业的择股能力争取好的弹性回报。固收类产品一向是泰康资产公募基金的特色，其“固收+”产品历史表现反映出低回撤、低波动且投资回报较为稳健的特征。背靠泰康资产保险资管大平台，泰康资产公募的大类资产配置能力、利率债信用债投资能力和风险控制能力是其长期积累的一贯优势。