“倒卖”QDII是怎么回事，QDII通道费为什么上涨

“断粮”17个月后，市场对合格境内机构投资者（QDII）额度需求旺盛，于是各种暗度陈仓的手段出现了。

目前最常见的做法，是借用QDII额度，一般通过有额度的机构发行产品完成。例如A公司有QDII额度，B公司没有，B公司想要用额度，就由A公司发行QDII产品，B公司认购，或A公司聘请B公司为投资顾问。

机构之间“倒卖”QDII额度，主要是因为随着机构的投资“出海”热情高涨，额度一时间僧多粥少。

自2015年3月以来，国家外汇管理局（下称外管局）一直没有审批新的QDII投资额度。目前市场的存量额度掌握在132家机构手中，共计899.93亿美元。

外管局给四类机构发放QDII额度：商业银行代客境外理财、保险资金境外运用、信托和基金管理公司等境外证券投资。基金证券类额度最多，有375.5亿美元，其中32家公募基金享有285亿美元QDII额度。

作为人民币尚未实现自由可兑换、资本账户没有完全开放现状下的一种过渡安排，监管层十年前开始向机构投资者发放QDII额度，初衷是为了满足其海外资产配置需求，同时防止外汇资金集中流出影响国际收支平衡以及对金融市场产生冲击。

但现实的情况是，不少机构在获得额度后，或因投研能力不足，或因市场环境影响，QDII额度一度闲置。于是，出借QDII给没有额度的机构，从中收取通道费，成了一门旱涝保收的生意。

尽管外管局明文规定“机构不得以任何形式转让或转卖投资额度给其他机构使用”，但合作发行产品的QDII通道业务，已是业界常用的变通办法。

“很多机构不管当初有无打算做创新业务或海外资产配置，都一窝蜂地去申请QDII额度。实际上，海外市场投资能力到底怎么样、做不做，那是后话了。”一位QDII额度较多的基金公司人士说。

中国国内第一批QDII产品在2007年问世时，并未引起市场重视。当时，刚“出海”就遭遇金融危机，产品几乎全线折戟；更重要的是，人民币同期处于升值通道，汇率上的损失对冲了QDII基金的部分收益。