怎么判断一个私募基金业绩的持续性

对投资者而言，长期较高的收益是其始终不变的追求。然而由于时间精力的有限以及数据的难以获取，投资者并不一定能全面了解基金管理人的风格与能力，也不一定能够实时跟踪所投基金的仓位与标的，曾经表现优异的私募基金，未来能否继续保持优异表现，对投资者、乃至基金管理人本身都有着非常重要的意义。

我们通过对私募基金业绩持续性的研究，考察私募基金业绩持续情况，并为投资者介绍几种评价衡量基金业绩持续性的模型及方法，为投资者选择私募基金提供一个不同的视角。

本报告仅就股票多头型私募基金进行分析，我们针对存续满5年以上并且定期披露净值的股票多头型私募基金进行统计，样本总计406只基金。

1.2分梯队统计

对2012年私募基金当年度年化收益进行排序，按排名将这些私募基金划分为五个梯队，分别统计其后每一年度这五个梯队的私募基金平均收益及其标准差，可以得出下表，其中红、橙、黄、绿、蓝色分别对应2012年当年度第一、二、三、四、五梯队的私募组：

从收益的角度来看，整体来说第二梯队及第三梯队的排名稳定性最好；以2012年为基准划分的不同梯队私募其后2013-2016年的表现来说，不同梯队的私募平均年化收益的差距在不断缩小；2012年第五梯队在2014-2016年度年化收益排到了第一梯队，这一反转可能是由于市场风格转变造成的也可能是由于组合内的基金收益波动较大造成的，从标准差的角度来看，第一梯队及第五梯队私募组相对其他三组的标准差较大，组合内不同私募间业绩差距较大，从而导致整个梯队的业绩被拖累或者拉升，形成明显反转，平均后的排名结果仅能作为参考，因此我们进一步采用转移概率矩阵来衡量分年度的情况，来得到更精确的结果。

我们参考信用转移矩阵的原理建立转移概率矩阵，该矩阵各元素都是非负的，并且各行元素之和等于1，各元素用概率表示，在一定条件下是互相转移的。

将2012-2016年私募基金分年度按照当年度年化收益划分为五个梯队，分别计算每一梯队在第二年度的变化情况，结果如下表：

绘制成转移概率矩阵以后如下表：